Nesta edição, analisamos o lançamento da stablecoin BRLN pela Núclea, o crescimento explosivo de 2.249% no mercado de RWA (Real World Assets) e o projeto pioneiro do Detran-PR, que coloca os primeiros mil veículos em blockchain. O Brasil não está apenas participando da revolução; ele está definindo o ritmo.

1. Núclea e a BRLN: O Trilho de Liquidez para a Tokenização

A maior infraestrutura de liquidação do país lança sua própria stablecoin de Real para fechar o ciclo do “Cash Leg”.

• Ponto-Chave: A Núclea (ex-CIP), que conecta mais de 1.600 instituições financeiras, lançou a BRLN, sua stablecoin pareada ao Real. O objetivo é fornecer uma camada de pagamento nativa para sua infraestrutura de tokenização (Nuclea Chain), permitindo a liquidação instantânea (DvP) de ativos digitais.

• Análise Estratégica: A BRLN representa o “Dinheiro Institucional Programável”. Ao integrar uma stablecoin em uma rede que já processa trilhões em transações tradicionais, a Núclea resolve a fricção da liquidação para ativos tokenizados sem depender exclusivamente do cronograma do Drex. É um movimento defensivo e ofensivo: protege seu território de infraestrutura de mercado enquanto se posiciona como o hub de liquidez para o mercado secundário de recebíveis e PMEs.

• Fonte: Valor Econômico.

2. RWA Monitor: O Mercado Brasileiro atinge R$ 6 Bilhões

O crescimento exponencial dos ativos do mundo real prova que a tese da tokenização atingiu escala industrial.

• Ponto-Chave: O mercado de RWA no Brasil cresceu impressionantes 2.249% em um ano, ultrapassando a marca de R$ 6 bilhões em ativos emitidos. A rede XDC Network lidera o ranking nacional com R$ 2,68 bilhões, seguida por redes como Polygon e XRP Ledger.

• Análise Estratégica: O dado mais relevante não é apenas o volume, mas a composição: o mercado está sendo dominado por crédito privado e notas comerciais tokenizadas sob as resoluções CVM 60 e 160. A migração para blockchains públicas (como XDC e Polygon) sinaliza que os emissores brasileiros buscam interoperabilidade global e liquidez fora dos jardins murados dos bancos tradicionais. O Brasil é hoje o benchmark mundial de como converter economia real (Agro e Indústria) em liquidez on-chain.

• Fonte: Cointelegraph / RWA Monitor.

3. Detran-PR e o “Gêmeo Digital” do Veículo

O setor público entra no jogo da tokenização com o Passaporte Veicular Digital.

• Ponto-Chave: O Detran-PR iniciou os testes com 1.000 veículos utilizando o “Passaporte Veicular Digital” em blockchain. O sistema cria um histórico imutável que rastreia desde a quilometragem (odômetro) até manutenções e sinistros, combatendo fraudes e clonagens.

• Análise Estratégica: Este é o nascimento do “Ativo Físico Programável” em escala governamental. Ao transformar um veículo em um token (ou passaporte digital), o Detran reduz drasticamente a assimetria de informação no mercado de usados. Para o setor financeiro, isso significa garantias (colaterais) mais seguras e baratas: bancos e seguradoras podem agora verificar a “saúde” do ativo em tempo real na blockchain, reduzindo o prêmio de risco.

• Fonte: Cointelegraph / Governo do Paraná.

Conclusão

A convergência dos três artigos de hoje desenha um cenário claro: temos o dinheiro (BRLN), temos o volume (R$ 6 bi em RWA) e temos o ativo físico (Detran-PR) integrados em blockchain. O “Stack de Tokenização” brasileiro está ficando pronto para receber aplicações de larga escala que vão muito além do investimento especulativo.

A provocação para a sua semana: Se a infraestrutura de liquidação já é uma realidade, o volume financeiro já existe e o governo já está tokenizando bens físicos, o que impede sua empresa de testar esses trilhos para reduzir custos operacionais e gerar mais eficiência hoje? Você está esperando a tecnologia ficar pronta ou está esperando seu concorrente aprender a usá-la primeiro?

Até a próxima edição!

Nesta edição, mergulhamos nas previsões que definem este ano, na cartada agressiva do Morgan Stanley que transforma o staking em produto de prateleira bancária e no movimento do Google que pode mudar para sempre como o varejo funciona: a criação de um padrão para que IAs comprem por nós. O futuro não está apenas sendo digitalizado; ele está sendo automatizado em sua camada mais profunda.

1. 10 Previsões para 2026: Será o Fim da Especulação?

A maturidade chegou e, com ela, a exigência por fundamentos sólidos e utilidade prática.

Ponto-Chave: O mercado de ativos digitais em 2026 é definido por três pilares: clareza regulatória, a onipresença das stablecoins como trilho de pagamento e a migração de protocolos DeFi para modelos de receita real (”Real Yield”). A era do “vaporware” acabou; investidores agora buscam P/L (Preço sobre Lucro) em protocolos descentralizados.

Análise Estratégica: A previsão mais crítica para este ano é a fusão entre IA e Blockchain. Não se trata apenas de narrativas, mas de necessidade técnica: IAs precisam de blockchains para provar identidade e realizar pagamentos sem fricção. Além disso, a tokenização de ativos reais (RWA) atinge um ponto de inflexão onde a liquidez secundária finalmente começa a fluir, transformando ativos antes ilíquidos em componentes dinâmicos de portfólios globais.

Fonte: LinkedIn / Sthéfano Cordeiro

2. Morgan Stanley e o “Rubicão” do Staking Institucional

O gigante de Wall Street não quer apenas o Bitcoin; ele quer o rendimento nativo das redes Proof-of-Stake.

Ponto-Chave: Ao protocolar pedidos para ETFs de Bitcoin e, crucialmente, Solana com staking embutido, o Morgan Stanley sinaliza que o “Asset Management” tradicional aceitou o yield cripto como o novo benchmark de retorno para a economia digital. Com 15 mil consultores financeiros autorizados a oferecer esses produtos, a barreira de entrada para o varejo de alta renda ruiu.

Análise Estratégica: O movimento em direção à Solana é particularmente revelador. Ao incluir o staking no ETF, o Morgan Stanley resolve o problema da ineficiência de capital. Para o investidor institucional, manter Solana “parada” em um fundo era um custo de oportunidade alto demais. Agora, o banco valida o ecossistema Solana como uma infraestrutura de grau institucional, desafiando a hegemonia do Ethereum e forçando outros bancos a acelerarem seus roteiros de criptoativos para não perderem AUM (Ativos sob Gestão).

Fonte:Cointelegraph

3. Google e o Padrão Universal para Comércio Agêntico

Na NRF em Nova York, o Google apresentou o “protocolo de comunicação” que permitirá que robôs de IA façam compras de forma autônoma em qualquer marketplace.

Ponto-Chave: O Google não lançou apenas uma ferramenta, mas um padrão universal de varejo. Isso significa que, em breve, você não “comprará” no site da Amazon ou do Mercado Livre; você dará um comando ao seu assistente de IA, que negociará preços, prazos e concluirá a transação de forma autônoma, usando esse novo padrão de interoperabilidade.

Análise Estratégica: Este é o nascimento do M2M (Machine-to-Machine) Commerce. Se os robôs são os novos consumidores, as marcas precisam aprender “SEO para IAs”. Mais importante ainda: como essas transações serão liquidadas? É aqui que o Artigo 1 e 2 se conectam. Agentes de IA precisam de dinheiro programável (Stablecoins/Drex) para transacionar 24/7 sem aprovações manuais. O padrão do Google é a interface, a blockchain é o caixa. O varejo tradicional, se não se adaptar a essa “leitura de máquina”, ficará invisível para o consumidor do futuro.

Fonte: Valor Econômico

Conclusão

Estamos diante de uma mudança de paradigma na distribuição de riqueza e no comportamento de consumo. O Morgan Stanley está criando os cofres para o capital do futuro, enquanto o Google está construindo os agentes que irão gastar ou investir esse capital. A economia de 2026 é programável, autônoma e institucionalizada.

A provocação para a sua semana: No mundo do “Comércio Agêntico”, o seu cliente final pode não ser mais um ser humano com emoções, mas um algoritmo otimizado para eficiência e custo. Seu modelo de negócio sobrevive a uma negociação feita por uma inteligência artificial que não se deixa levar pelo marketing tradicional?

Até a próxima edição!

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Nesta edição, analisamos a movimentação de grandes empresas de criptoativos para obter licenças bancárias federais nos EUA, as tendências de utilidade real das stablecoins na América Latina e as projeções que colocam o Brasil como protagonista global na tokenização de ativos, com um mercado potencial de trilhões de reais. O cenário aponta para um sistema financeiro unificado, onde a eficiência tecnológica e a conformidade regulatória definem os novos líderes de mercado.

1. A Ascensão dos Cripto-Bancos Federais

Cinco das principais empresas do setor de ativos digitais americanos — Circle, Paxos, Anchorage, Kraken e Custodia — avançaram significativamente no processo para obter licenças bancárias federais ou acesso direto às contas de reserva do Federal Reserve (Master Accounts).

O Ponto-Chave: A estratégia visa eliminar a dependência de bancos comerciais intermediários para a guarda de reservas e liquidação de operações. Ao obterem o status de instituições depositárias ou licenças do OCC (Office of the Comptroller of the Currency), empresas como a Circle, emissora do USDC, passam a competir em termos de infraestrutura com grandes bancos comerciais, reduzindo o risco de contraparte e aumentando a velocidade de liquidação institucional.

Análise Estratégica: Esse movimento sinaliza que as stablecoins estão deixando de ser apenas produtos de nicho para se tornarem infraestrutura bancária core. Para o sistema financeiro tradicional, o impacto é a desintermediação operacional: se os emissores de stablecoins possuem acesso direto ao balanço do Banco Central (Fed), a eficiência de custos e a velocidade de transmissão monetária dessas empresas tornam-se um desafio competitivo direto às tesourarias bancárias convencionais. O “risco cripto” é substituído pelo “risco bancário federal”, equalizando a confiança institucional entre novos e velhos players.

Fonte: 5 Major Crypto Companies Just Got One Step Closer to Becoming Banks (Yahoo Finance)

2. América Latina: O Laboratório de Utilidade das Stablecoins

O relatório de tendências da Messari para 2026 destaca a América Latina como a região líder na adoção de stablecoins para fins de utilidade real, distanciando-se do perfil meramente especulativo observado em mercados desenvolvidos.

O Ponto-Chave: O estudo aponta cinco tendências críticas, com destaque para a integração de stablecoins em redes de pagamentos instantâneos e o uso crescente para remessas B2B internacionais. Em economias com alta volatilidade monetária, o “dólar digital” já atua como conta poupança primária e ferramenta de proteção de capital, enquanto no Brasil a tendência é a convergência com sistemas de liquidação rápida para otimizar fluxos de caixa empresariais.

Análise Estratégica: A América Latina demonstra que o valor desses ativos reside na capacidade de resolver fricções históricas de infraestrutura financeira. Para as instituições da região, a oportunidade (e o risco) reside no câmbio e nas transferências transfronteiriças. Stablecoins integradas a trilhos de pagamento locais reduzem spreads e tempos de liquidação de dias para segundos. O desafio para os incumbentes é internalizar essa tecnologia para oferecer contas multimoedas fluidas, sob pena de perderem o fluxo de pagamentos internacionais para plataformas não bancárias que já operam nativamente com esses protocolos.

Fonte: Messari aponta 5 tendências para stablecoins na América Latina em 2026 (Cointelegraph)

3. RWA no Brasil: A Rota dos R$ 7 Trilhões

A tokenização de ativos reais (RWA - Real World Assets) no Brasil está projetada para atingir a marca de R$ 7 trilhões até 2030. Essa projeção é sustentada pela maturidade do mercado de capitais brasileiro e pela necessidade de maior eficiência na securitização de ativos.

O Ponto-Chave: Diferente de ciclos anteriores focados em ativos de varejo, a nova onda de RWA foca em setores estruturantes como o agronegócio (recebíveis agrícolas), crédito privado e duplicatas escriturais. A tecnologia de registro distribuído (DLT) permite o fracionamento de grandes ativos e a automação de processos de custódia, registro e auditoria, reduzindo drasticamente os custos operacionais de emissão.

Análise Estratégica: O Brasil é visto como um mercado de referência global devido à sua infraestrutura de pagamentos já avançada e ao arcabouço regulatório que permite a experimentação de novos modelos de emissão. Para gestoras de ativos e bancos, a tokenização de R$ 7 trilhões não é apenas uma mudança de formato, mas de liquidez: ativos antes ilíquidos e restritos a grandes investidores institucionais passam a ter mercado secundário e acessibilidade. A digitalização do PIB brasileiro via RWA representa a modernização definitiva do balanço patrimonial do país, criando novos trilhos para o fluxo de capital global.

Fonte: Mercado de tokenização RWA no Brasil projeta crescimento para R$ 7 trilhões (Cointelegraph)

Conclusão: Eficiência e Escala Industrial

A edição #021 da TrendFi indica que o mercado financeiro entrou em uma fase de escala industrial. A busca por licenças bancárias por parte de nativos digitais e a projeção de trilhões em ativos tokenizados sugerem que a tecnologia não é mais o diferencial, mas sim a base sobre a qual todos os novos serviços serão construídos.

A convergência operativa e regulatória está redesenhando as margens de lucro e as barreiras de entrada. Em um ambiente onde a segurança jurídica está sendo equalizada e a tecnologia de liquidação se torna commoditizada, o diferencial estratégico residirá na capacidade de orquestrar esses novos ativos dentro de uma jornada de cliente segura e eficiente.

A provocação para a sua semana: Num cenário onde empresas nativas digitais obtêm licenças bancárias federais e a tokenização de ativos reais projeta valores na casa dos trilhões, o diferencial competitivo deixa de ser a tecnologia ou a licença em si. Se a barreira regulatória está a ser equalizada, como a sua instituição planeia reter o fluxo de capital num ecossistema onde a liquidação é instantânea e a custódia é programável?

Se esta análise foi útil para o seu acompanhamento das tendências do setor financeiro, compartilhe com seus colegas e amigos.

Até a próxima edição!

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Nesta semana, três movimentos redesenham as fronteiras do mercado. Nos EUA, a tese “Exchange Everything” sugere que grandes marcas de varejo passarão a emitir moeda própria. No Brasil, o uso de identidade em blockchain sai do papel para destravar crédito com menos fricção, e a B3 confirma que o pregão do futuro será 24/7, tokenizado e com liquidação contínua.

O recado para o executivo financeiro é claro: em 2026, a competição não será apenas pelo produto, mas pela capacidade de operar em um ecossistema líquido, contínuo e integrado à identidade do cliente.

1. Coinbase e a Tese “Exchange Everything”

Marc Baumann, fundador da 51 Group, publicou uma análise seminal sobre o novo movimento da Coinbase: o lançamento do serviço de Custom Stablecoins. A tese é que a plataforma deixou de ser apenas uma corretora cripto para se tornar a infraestrutura bancária das grandes marcas (The Everything Exchange).

O Ponto-Chave: Dinheiro “Branded”. A nova plataforma permite que empresas (imagine uma companhia aérea ou uma gigante de café) emitam seus próprios “dólares digitais”, lastreados em USDC e com todo o compliance gerido pela Coinbase. Diferente de pontos de fidelidade presos em um app, esses ativos são dinheiro líquido, programável e interoperável.

Análise Estratégica: Baumann aponta que isso desafia a necessidade de intermediários bancários tradicionais para programas de fidelidade. Para o mercado financeiro, o alerta é sobre a “financeirização” das marcas de varejo. Se o programa de loyalty do seu cliente corporativo virar uma moeda líquida e regulada, ele precisará da sua tesouraria ou da infraestrutura de uma Big Tech cripto? A batalha pelo float corporativo mudou de arena.

2. Identidade Digital: O Fim da Fricção no Crédito

Enquanto o mundo discute moedas, o mercado brasileiro ataca a maior ineficiência bancária: a identificação. O Bradesco iniciou testes práticos de sua solução de identidade digital via blockchain (IDbra) em agências físicas, focando na jornada de contratação de produtos.

O Ponto-Chave: Eficiência na Ponta. O objetivo estratégico vai além da tecnologia: é puramente comercial. Ao usar credenciais verificáveis em blockchain para preencher automaticamente propostas, a estimativa é reduzir o tempo de contratação em 50% e, crucialmente, quadruplicar a taxa de conversão. O cliente mantém a soberania dos dados, mas a instituição ganha na velocidade da esteira.

Análise Estratégica: Este caso ilustra uma tendência para 2026: o blockchain saindo do backoffice e virando ferramenta de venda. A identidade digital única, portátil e segura é o “Santo Graal” para reduzir o Custo de Aquisição de Cliente (CAC). Quem dominar o protocolo de identidade terá a preferência na hora da concessão do crédito.

3. O Mercado que Nunca Dorme (B3 2026)

A B3 dobrou a aposta para o próximo ano. A bolsa confirmou o lançamento de sua plataforma de tokenização e de uma stablecoin própria (pareada ao Real) para 2026. O objetivo final? Viabilizar o funcionamento do mercado de capitais 24 horas por dia, 7 dias por semana.

O Ponto-Chave: Liquidez Híbrida. Diferente de iniciativas isoladas, a bolsa brasileira quer criar um mercado onde o ativo tradicional e o ativo digital (token) compartilhem a mesma liquidez. O investidor compra o token, mas está acessando um mercado regulado e profundo. Além disso, planeja-se lançar opções de criptoativos, institucionalizando de vez os derivativos digitais.

Análise Estratégica: A B3 está construindo a infraestrutura para um mundo non-stop. Ao controlar a emissão do ativo (token), a liquidação (stablecoin) e o mercado secundário, a bolsa oferece aos bancos e corretoras uma infraestrutura pronta. A pergunta estratégica para as tesourarias e plataformas de investimento é: seus sistemas legados e sua mesa de operação aguentam um mercado que não fecha às 17h?

Links da Semana

As fontes originais para aprofundar a discussão com sua equipe técnica:

• Live Bitcoin News: A tese de Marc Baumann: Coinbase lança império financeiro disfarçado de serviço

• Exame Future of Money: Testes de identidade digital em blockchain focam em destravar crédito

• InfoMoney: B3 prepara stablecoin própria para viabilizar negociação 24 horas em 2026

Leitura Bônus: O artigo do dessa semana explica didaticamente o tamanho da complexidade do mercado de Ativos Digitais e o que precisamos endereçar até 2030. Não deixe de ler, CLICANDO AQUI.

Conclusão: Convergência é a Palavra

A edição #020 da TrendFi reforça que estamos na fase de convergência.

A Coinbase converge marcas em quase-bancos. A identidade digital converge segurança com venda rápida. A B3 converge o mercado tradicional com a disponibilidade 24/7 do cripto.

Não se trata mais de “cripto versus bancos”, mas de como essa tecnologia está sendo absorvida para resolver problemas de eficiência, liquidez e identidade que o sistema legado nunca conseguiu solucionar plenamente.

A provocação para a semana: Se o mercado caminha para operar 24/7 e seus clientes corporativos poderão emitir a própria moeda, o modelo de atendimento e produtos do seu banco está preparado para essa nova dinâmica contínua?

Se esta análise foi útil, compartilhe com seu time de estratégia.

Nos vemos na próxima edição!

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Na Europa, um consórcio de dez grandes bancos desafia a hegemonia do dólar digital criando uma empresa dedicada a uma stablecoin de euro. Nos EUA, a Stripe não apenas compra uma carteira cripto, mas lança sua própria blockchain. E no Brasil, o Banco BV mostra que a tokenização do Agro deixou o PowerPoint e virou ganho de eficiência operacional com IA.

A mensagem é estratégica: quem controla a infraestrutura, dita a margem.

1. Qivalis: A Resposta Bancária Europeia

Um consórcio de peso formado por dez instituições financeiras — incluindo BNP Paribas, ING, UniCredit e Santander (via participações) — anunciou a criação da Qivalis, uma nova empresa sediada na Holanda com um objetivo claro: emitir e gerir uma stablecoin regulada de Euro.

O Ponto-Chave: Soberania e Liquidez. Até hoje, o mercado de stablecoins é dominado por emissores privados americanos (como Tether e Circle) e focado no Dólar. A Qivalis é a resposta institucional da Europa para não perder a relevância monetária na economia digital. A empresa já solicitou licença de Instituição de Dinheiro Eletrônico (EMI) e planeja o lançamento para 2026.

Análise Estratégica: Os bancos europeus entenderam que, se não digitalizarem o Euro via blockchain privada e compliant, perderão o fluxo de pagamentos B2B e industriais (IoT) para os “dólares digitais”. Para os bancos brasileiros, a lição é a colaboração: em vez de dez moedas próprias fragmentadas, a união em torno de um padrão único (como a Qivalis ou o Drex) é o único caminho para ganhar escala contra as Big Techs.

2. Banco BV: O Agro Agora é Tokenizado (e com IA)

Enquanto a Europa foca na moeda, o Brasil avança na tokenização do ativo real (RWA). O Banco BV anunciou a emissão de um CDCA (Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio) tokenizado, utilizando uma combinação de blockchain para registro e Inteligência Artificial para validação de lastro.

O Ponto-Chave: Eficiência, não Hype. Diferente das primeiras ondas de tokenização focadas em marketing, o movimento do BV visa resolver uma dor real: a complexidade e o custo da verificação de lastros agrícolas. Ao usar IA para analisar documentos e blockchain para dar imutabilidade ao CDCA, o banco reduz o tempo de esteira e aumenta a segurança para o investidor institucional.

Análise Estratégica: Este caso prova que a “tokenização” no Brasil encontrou seu product-market fit na eficiência de backoffice e na securitização. Para tesourarias e áreas de crédito, a tecnologia deixa de ser um “produto de inovação” e vira ferramenta de margem: quem tokeniza e automatiza o lastro consegue girar a carteira mais rápido e com menor custo operacional.

3. Stripe: Verticalização Total com “Tempo” e Valora

A gigante de pagamentos Stripe fez um movimento duplo agressivo. Primeiro, lançou a testnet da Tempo, sua própria blockchain focada em pagamentos com stablecoins. Segundo, adquiriu a equipe por trás da Valora, uma das carteiras móveis mais populares do ecossistema Celo (focada em usabilidade e mobile-first).

O Ponto-Chave: O “iPhone” dos Pagamentos Cripto. A Stripe não quer apenas processar pagamentos cripto; ela quer ser a rede (Tempo) e a interface (time da Valora). A aquisição traz para dentro de casa a expertise de UX móvel que falta para a maioria dos protocolos, enquanto a blockchain própria permite otimizar taxas e velocidade sem depender de redes congestionadas como o Ethereum principal.

Análise Estratégica: Este é o maior alerta para bancos e adquirentes tradicionais. Uma Big Tech de pagamentos agora possui a infraestrutura completa (ferrovia + carteira) para mover valor globalmente sem passar pelos trilhos bancários SWIFT ou correspondentes. A competição não é mais sobre “quem aceita cartão”, mas sobre quem detém o protocolo de liquidação.

Links da Semana

As fontes originais para aprofundar a discussão com sua equipe técnica:

• InfoMoney: Grupo de bancos europeus anuncia empresa de stablecoin em euros chamada Qivalis

• Banco BV (Press): Banco BV lança CDCA tokenizado e reforça agenda de inovação em ativos reais

• Cointelegraph: Gigante de pagamentos Stripe adquire equipe da carteira Valora após lançar blockchain Tempo

Conclusão: Quem é o Dono do Trilho?

A edição #019 da TrendFi fecha a semana com uma provocação sobre propriedade.

Na Europa, os bancos se uniram para ser donos da moeda digital (Qivalis). No Brasil, o BV usa a tecnologia para ser dono de uma esteira de crédito mais eficiente. Nos EUA, a Stripe constrói sua própria rede (Tempo) para não depender de ninguém.

A era de “usar a infraestrutura dos outros” está acabando para os líderes de mercado. A vantagem competitiva voltou a residir na capacidade de verticalizar a tecnologia.

Para a sua reunião de segunda-feira: O seu banco/fintech está construindo ativos proprietários ou apenas plugando APIs de terceiros que, em breve, serão seus concorrentes diretos?

Se esta análise trouxe clareza sobre o tabuleiro de infraestrutura, compartilhe a TrendFi com seu time.

Nos vemos na próxima edição!

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O BC/CMN definiram as regras de Banking as a Service (BaaS), aumentando a responsabilidade da instituição licenciada. O governo brasileiro confirmou o plano de equalizar o IOF em criptoativos, visando fechar uma brecha tributária. Globalmente, o FMI emitiu um alerta sobre o risco de flash crashes em mercados tokenizados.

O cenário exige que todos os players — de grandes bancos a fintechs nativas — revisitem seus modelos operacionais, de risco e de compliance. A questão estratégica agora não é mais “se adaptar”, mas “liderar a adaptação” de forma transparente e segura.

Nota do Editor: Aos amigos assinantes do Substack: vocês passarão a receber a newsletter no momento em que eu acabar de editá-la.

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1. BaaS na Mira: O Fim da “Marca Branca” na Regulação

O Conselho Monetário Nacional e o Banco Central publicaram a Resolução Conjunta nº 16/2025, que regulamenta a prestação de serviços no modelo Banking as a Service (BaaS).

O Ponto-Chave: A norma visa garantir a transparência para o cliente final e delimitar responsabilidades.

• Transparência: As empresas que utilizam o BaaS (Tomadoras) e as que fornecem a infraestrutura (Prestadoras, que são as instituições reguladas) devem manter sua identificação visível nos canais, contratos e instrumentos de pagamento.

• Vedação de Termos: Fica proibido o uso de termos, como “banco” ou “bank”, por instituições que não possuem a licença bancária formal.

• Responsabilidade Central: A instituição Prestadora de BaaS assume a responsabilidade primária por políticas e procedimentos de PLD/CFT (Prevenção à Lavagem de Dinheiro) e prevenção a fraudes, mesmo que a interface seja gerida pela Tomadora.

Análise Estratégica: A Resolução nº 16 é um convite à excelência operacional. Aumentar a responsabilidade do Prestador exige que os bancos e as Instituições de Pagamento licenciadas aprimorem drasticamente seus critérios de due diligence sobre seus parceiros de BaaS. Para as fintechs e empresas Tomadoras de serviço, o custo do compliance aumenta, incentivando parcerias de longo prazo baseadas na qualidade e na conformidade, e não apenas no preço. Isso fortalece o ecossistema como um todo, elevando a segurança do consumidor.

2. IOF Cripto: O Fim da “Doleira Digital”

O Ministério da Fazenda, por meio de sua Secretaria Executiva, confirmou que está finalizando os estudos para a aplicação do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) em transações com criptoativos.

O Ponto-Chave: A intenção é eliminar a arbitragem tributária.

• Equalização Fiscal: A medida busca equiparar a tributação das transferências internacionais em criptoativos (especialmente stablecoins) às operações cambiais tradicionais.

• Fechamento de Brecha: Com a classificação de criptoativos como câmbio pela Resolução BCB 521 (anteriormente analisada), a incidência de IOF passa a ser o próximo passo lógico para garantir a isonomia tributária e coibir o uso de stablecoins para remessas informais, o que era popularmente chamado de “doleira digital”.

Análise Estratégica: Este movimento é um marco para a institucionalização. Ao nivelar a tributação, o governo sinaliza que o uso de criptoativos para fins de pagamentos transfronteiriços deve seguir as regras de disclosure e compliance do Sistema Financeiro Nacional. Para bancos e exchanges reguladas, isso traz mais previsibilidade e concorrência leal, permitindo que a inovação ocorra dentro do arcabouço legal. O foco migra da elisão fiscal para a eficiência tecnológica na liquidação de câmbio.

3. FMI Alerta para MMFs Tokenizados e Risco de “Flash Crashes”

O Fundo Monetário Internacional (FMI) emitiu um alerta sobre o risco sistêmico crescente associado à tokenização, destacando especificamente os Money Market Funds (Fundos de Mercado Monetário) tokenizados.

O Ponto-Chave: Eficiência rápida demais pode se tornar fragilidade.

• Amplificação de Volatilidade: O FMI reconhece que a tokenização torna os mercados mais rápidos e baratos. No entanto, o alerta é que a liquidação quase instantânea via smart contracts (contratos inteligentes) pode amplificar a volatilidade em momentos de crise de liquidez, gerando “flash crashes” que se propagam em cascata.

• Risco de Contratos Encadeados: A complexidade e a interdependência de múltiplos smart contracts podem criar um “efeito dominó” no qual um erro ou estresse em uma ponta se espalha rapidamente por todo o sistema.

Análise Estratégica: Este é um aviso fundamental para todos envolvidos em projetos de Real World Assets (RWA) e tokenização no Brasil. Ele reforça a necessidade de criar mecanismos de “segurança” (como circuit breakers e limites de desalavancagem) dentro do código dos tokens. A lição é que a DLT (Tecnologia de Registro Distribuído) deve ser aplicada com a devida prudência, integrando salvaguardas regulatórias e tradicionais para garantir que a velocidade da tecnologia não comprometa a estabilidade.

Links da Semana

As fontes originais para aprofundar a discussão com sua equipe técnica:

• Finsiders Brasil: BC e CMN definem novas regras de transparência para o BaaS

• InfoMoney: Governo confirma estudo para aplicar IOF em transações com criptoativos

• Cointelegraph/IMF: FMI alerta que mercados tokenizados podem amplificar flash crashes

Conclusão: Responsabilidade e Solidez

A edição #018 da TrendFi demonstra que a regulação está se movendo rapidamente para construir um futuro financeiro mais sólido, exigindo que todos — sejam bancos incumbentes, sejam fintechs inovadoras — operem sob uma nova régua de transparência e gestão de risco. A convergência entre BC, CMN e Receita Federal garante que a inovação floresça com responsabilidade fiscal e operacional.

A provocação para sua semana: Com a clareza regulatória sobre BaaS e IOF, o mercado de stablecoins e liquidação de câmbio está pronto para uma reestruturação. Seu time está posicionado para oferecer soluções de câmbio digital transparentes e compliant, capturando o fluxo que estava fora do radar?

Se esta análise foi útil para navegar o novo cenário, compartilhe com seus pares.

Nos vemos na próxima edição!

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Para quem observa de fora, parece apenas burocracia. Para nós, que operamos o sistema financeiro, a mensagem é estratégica: a infraestrutura cripto foi oficialmente incorporada ao SFN (Sistema Financeiro Nacional). Isso traz segurança jurídica, mas impõe barreiras de entrada que redesenharão a competição entre bancos, fintechs e exchanges nativas.

Nesta edição, dissecamos o pacote regulatório e analisamos o que muda no tabuleiro estratégico para 2026.

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O Novo Arcabouço: Detalhando as Regras

O pacote normativo é denso e ataca três frentes: autorização, conduta e fiscalização tributária. Abaixo, os pontos cruciais de cada norma que seu time de Compliance precisa mapear:

1. A Tríade do Banco Central (Resoluções 519, 520 e 521)

• Resolução BCB 519 (O “Quem”): Estabelece os critérios para autorização das Sociedades Prestadoras de Serviços de Ativos Virtuais (SPSAVs).

• Resolução BCB 520 (O “Como”): Foca na governança, riscos e PLD/CFT (Prevenção à Lavagem de Dinheiro).

• Resolução BCB 521 (A Conexão Cambial): Integra cripto ao mercado de câmbio e capitais internacionais.

2. Receita Federal e a “DeCripto”

A nova Instrução Normativa (IN) atualiza o reporte fiscal, alinhando o Brasil ao padrão CARF (Crypto-Asset Reporting Framework) da OCDE.

• Extraterritorialidade: Exchanges estrangeiras que tenham “presença significativa” no Brasil (site em português, parcerias locais ou marketing direcionado) são obrigadas a reportar operações à RFB.

• Reporte Granular: Aumento do nível de detalhe exigido sobre saldos em fiat, conversões entre criptoativos e identificação de beneficiários finais.

Análise de Impacto Estratégico

A regulação não afeta todos os players da mesma forma. Ocorre um reequilíbrio de forças no mercado:

1. Para Bancos (Incumbentes): A Vantagem Competitiva O custo de conformidade subiu drasticamente. Para bancos que já possuem estruturas robustas de PLD, Jurídico e Capital, isso é uma excelente notícia.

• Oportunidade: Bancos podem atuar como “infraestrutura as a service” para fintechs menores que não conseguirão a licença de SPSAV, oferecendo custódia e liquidação.

• Segurança: Com a regra clara, bancos públicos podem finalmente lançar produtos de investimento e tokenização de ativos (RWA) sem o risco de questionamentos legais futuros.

2. Para Exchanges Nativas: Consolidação Forçada As “exchanges puras” enfrentarão seu maior teste. A exigência de capital e a implementação técnica da Travel Rule drenarão caixa.

• Cenário: Espera-se uma onda de Fusões e Aquisições (M&A). Exchanges menores serão absorvidas ou encerrarão atividades. As grandes, já capitalizadas, tentarão se posicionar como “bancos digitais de nicho”.

3. Para Fintechs: O Dilema do Pivô Startups que usavam cripto como diferencial de produto terão que decidir: solicitar a licença (caro e lento) ou plugar-se em um banco/SPSAV maior (perdendo margem, mas ganhando velocidade).

O Impacto Específico nas Stablecoins

A Resolução 521 e a nova postura do regulador alteram profundamente o uso de stablecoins, como USDT e USDC:

• Fim da “Arbitragem Cambial”: Até ontem, muitas empresas usavam stablecoins para enviar recursos ao exterior fugindo do IOF e do spread bancário tradicional. Com a 521, essa prática passa a ser monitorada como evasão cambial se não seguir os ritos formais.

• Stablecoins como Infraestrutura: Por outro lado, a norma legitima o uso desses ativos para liquidação b2b eficiente. Bancos poderão usar stablecoins reguladas para settlement internacional instantâneo, desde que dentro do canal de câmbio oficial.

Fontes e Leituras da Semana

Para aprofundamento técnico nas normas citadas:

• Banco Central do Brasil: Nota Oficial - Banco Central regulamenta o uso de ativos virtuais e cria as SPSAVs

• Portal Gov.br: RFB lança IN 2.291 adaptada ao padrão CARF/OCDE

• Mattos Filho: Análise Jurídica: Banco Central divulga normas 519, 520 e 521

• Mercado Bitcoin: Artigo: Regulação Cripto e o impacto da Resolução 520 nas exchanges

• InfoMoney: Receita abre porta para fiscalizar corretoras estrangeiras com a DeCripto

Conclusão: Hora de Ocupar Espaço

A edição #017 da TrendFi traz uma conclusão pragmática: a barreira de entrada subiu, e isso favorece quem tem estrutura. A “Lex Cryptus Brasilis” não veio para acabar com o mercado, mas para profissionalizá-lo ao nível bancário.

Para as instituições tradicionais, o risco reputacional de operar com cripto foi mitigado pela chancela regulatória. A pergunta estratégica agora deixa de ser “podemos fazer?” e passa a ser “como faremos melhor?”.

Provocação para a semana: Seu banco está pronto para capturar o fluxo de clientes que sairão das exchanges não reguladas em busca de segurança?

Se esta análise trouxe clareza sobre o novo cenário, compartilhe a TrendFi com seus colegas e amigo.

Até a próxima edição!

A mensagem nas entrelinhas é: não se trata de recuo, mas de redefinição de papéis. O Drex “segue de pé”: haverá uma Fase 3 em 2026 com nova tecnologia, porém sob uma arquitetura modular em que o Banco Central dita as regras do jogo enquanto bancos e fintechs desenvolvem as soluções. Essa arquitetura descentralizada porém regulada expande limites ao liberar o ímpeto inovador do mercado, mas provoca uma reflexão: qual é o alcance da disrupção quando o core continua rigidamente sujeito às normas do guardião financeiro?

BACEN pós-Drex: arquitetura modular, mercado protagonista

A decisão de aposentar a rede blockchain do Drex não significou abandono do real digital, e sim pragmatismo regulatório. Fontes próximas ao projeto confirmam que o BC desligará a plataforma atual e buscará uma nova infraestrutura tecnológica em 2026. O piloto cumpriu seu papel ao evidenciar limitações: privacidade, custos, escalabilidade, e agora o Banco Central prefere ajustar a rota. “Novos modelos de negócios com escopo mais direcionado pelo mercado podem ter requisitos atendidos sem as eventuais restrições regulatórias do piloto”, diz a BBChain (parceira do projeto), sintetizando a nova filosofia: dar maior papel ao mercado na evolução. Em outras palavras, o BC estabelece padrões de segurança, privacidade e interoperabilidade, mas caberá às instituições financeiras e techs criar as aplicações em torno do real digital.

Esse rearranjo também alinha o Brasil à tendência internacional. Nos EUA, por exemplo, decidiu-se privilegiar stablecoins privadas em vez de CBDCs varejistas. Aqui, a ressignificação do Drex abre caminho para estruturas tokenizadas privadas e stablecoins no lugar de uma moeda digital de banco central. Não por acaso, bancos brasileiros já se movimentam: o Safra lançou em setembro sua própria moeda digital lastreada em dólar, aproveitando vantagens tributárias, e o Itaú admitiu estudar uma stablecoin própria assim que haja regulamentação.

Essa regulação, aliás, está por vir já: o Banco Central convocou coletiva em 10/11 (segunda-feira) para anunciar as regras resultantes das Consultas Públicas 109, 110 e 111. Tais normas estabelecerão os requisitos do jogo para exchanges de cripto, processos de licenciamento e a integração das stablecoins e criptoativos ao sistema financeiro tradicional. Em resumo, o BC define a estrada (com supervisão prudencial, interoperabilidade cambial e proteção ao consumidor) e entrega a direção ao mercado. Resta saber se os agentes privados estarão à altura de inovar na velocidade das fintechs dentro dessas novas margens regulatórias e se a regulação conseguirá ser firme sem sufocar a criatividade.

Tokenização institucional: UBS em campo com Chainlink

Enquanto o BC aposta no mercado como desenvolvedor, grandes players globais dão exemplos do que pode ser construído. A suíça UBS realizou o primeiro resgate on-chain de um fundo de investimento tokenizado, usando o padrão técnico Chainlink Digital Transfer Agent (DTA) em uma transação ao vivo. Na prática, o banco tokenizou cotas de um fundo monetário (uMINT) na rede Ethereum e executou integralmente on-chain o processo de subscrição e resgate dessas cotas, com a fintech DigiFT atuando como distribuidora e orquestração via contratos inteligentes. Trata-se de um marco que aproxima a infraestrutura cripto do mercado de fundos tradicional (avaliado em ~US$ 100 trilhões), prometendo ganhos de eficiência, transparência e interoperabilidade – ainda que imponha novos desafios de padronização e compliance.

O case da UBS ilustra como financeiros tradicionais estão testando ativos reais tokenizados em ambiente compatível com a rigorosa estrutura bancária. Todos os estágios do ciclo de vida do ativo ocorreram on-chain de forma compliant, desde a ordem de compra até a liquidação e atualização dos registros internos. Segundo Mike Dargan, diretor de operações e TI da UBS, o feito demonstra como padrões técnicos baseados em smart contracts podem melhorar operações de fundos e a experiência do investidor, abrindo espaço para novos produtos componíveis. Estratégias como a iniciativa UBS Tokenize mostram instituições incumbentes extraindo eficiência de blockchain sem abdicar de controles – automatizando backoffice, reduzindo prazos de liquidação e permitindo auditoria em tempo real, tudo isso integrado aos sistemas legados do banco. Em suma, o protagonismo da UBS sinaliza que a tokenização institucional deixou de ser experimento para virar implementação concreta. Bancos no Brasil, de olho nas diretrizes do BACEN, podem seguir o exemplo: tokenizar dívidas, cotas de fundo ou recebíveis em plataformas compatíveis com o arcabouço regulatório, colhendo eficiência sem perder conformidade.

Stablecoins sob supervisão: o caso japonês

No Japão, testemunhamos uma nova fase em que stablecoins viram infraestrutura bancária regulada. A Agência de Serviços Financeiros (FSA) anunciou suporte a um projeto conjunto dos três maiores bancos japoneses: MUFG, SMFG e Mizuho, para emitir uma stablecoin atrelada ao iene. Diferentemente das stablecoins de mercado que cresceram à margem dos bancos, essa iniciativa terá os gigantes bancários criando uma estrutura compartilhada de emissão e transferência de tokens, sob padrões técnicos e legais unificados e supervisão direta do regulador. Em outras palavras, as stablecoins serão tratadas como meio de pagamento bancarizado: interoperáveis entre instituições, respeitando requisitos de conformidade locais, e integradas aos esquemas de liquidação já conhecidos (porém ganhando a agilidade e programabilidade do mundo cripto).

O caso japonês reflete um contexto maior. Após mudanças legais, o Japão liberou stablecoins emitidas por instituições licenciadas, e já viu surgir a primeira stablecoin de iene por uma fintech (JPYC) lastreada integralmente em depósitos e títulos públicos. Agora, com os pesos-pesados bancários unindo forças, o país busca modernizar suas redes de pagamento sem abrir mão da segurança regulatória. Stablecoins bancárias poderão ser usadas em remessas internacionais mais eficientes, liquidação instantânea de títulos e outras aplicações, tudo sob o olhar atento da FSA. É uma resposta ao avanço global: enquanto projetos de CBDCs patinam, as stablecoins privadas sob regras claras ganham tração.

Não por acaso, blocos de bancos europeus estudam lançar stablecoin em euro, e grandes bancos dos EUA também avaliam uma emissão conjunta. A mensagem estratégica é que adotar stablecoins não significa descontrole, quando feitas dentro do condomínio regulatório bancário. Para os executivos de inovação financeira, fica a lição: stablecoins deixaram de ser “moeda rebelde” para se tornarem infraestrutura de pagamentos mainstream, com bancos como emissores e reguladores como fiadores da confiança.

Três links da semana

• Infomoney: BC desliga plataforma do DREX usada até agora por problemas de privacidade

• Coindesk: UBS e Chainlink executam primeiro resgate de fundo tokenizado on-chain em mercado de US$ 100 trilhões

• Moneytimes: Governo do Japão anuncia apoio a projeto de grandes bancos para emissão de stablecoins.

Conclusão: E agora, banco?

A edição #016 da TrendFi deixa claro que a fronteira entre inovação financeira e regulação está sendo redesenhada em tempo real. O Banco Central define novas margens e convida o mercado a dançar nelas – seja com stablecoins emitidas por bancos, seja com tokenização de ativos sob medida, seja com integração entre redes tradicionais e DLTs. Ficamos com uma provocação aos líderes bancários e de produto: o que seu banco está construindo dentro desse novo perímetro regulatório?

A tokenização de um fundo, uma stablecoin própria, uma plataforma DeFi compliant? A discussão está lançada, e queremos ouvir de você. Conte-nos quais iniciativas seu time vislumbra e onde enxerga as maiores oportunidades (ou riscos) nesse novo cenário. Se este panorama trouxe insights valiosos, não deixe de compartilhar a TrendFi com sua equipe e pares – vamos ampliar o debate. Nos vemos na próxima edição, e até lá, mantenha-se antenado e disruptivo!

Cripto no Balanço: BACEN flerta com o Bitcoin na contabilidade dos bancos

Quando o Banco Central do Brasil (BCB) abriu, em 29 de outubro, uma consulta pública sobre regras para exposição de instituições financeiras a criptoativos, o mercado leu nas entrelinhas: o Bitcoin pode enfim entrar pela porta da frente dos bancos. A proposta do BCB segue de perto as diretrizes de Basileia, impondo requerimentos de capital sobre essas exposições e categorizando os criptoativos em subclasses prudenciais. Em termos regulatórios, isso significa dar um tratamento formal a ativos antes marginalizados – o BC propõe inclusive limites duros: criptos de risco (Grupo 2) não poderão exceder 1% do Capital Nível I dos bancos. Stablecoins totalmente lastreadas e tokens equivalentes a ativos tradicionais (Grupo 1A e 1B) receberiam tratamento de risco similar aos ativos subjacentes, ao passo que criptoativos fora desses critérios ficariam fortemente limitados. Em outras palavras, o regulador está dizendo: “cripto pode entrar no jogo, mas jogará sob nossas regras de capital e risco”.

As implicações contábeis também são profundas. Pela primeira vez, discute-se padronizar a forma como os bancos reconhecem e reportam criptoativos em seus balanços. O BCB e o Conselho Monetário Nacional já sinalizaram interesse em alinhar a contabilidade de cripto às normas internacionais (IFRS), estabelecendo critérios para reconhecimento inicial, mensuração a valor justo e divulgação transparente dessas posições. Isso corrige uma distorção: na ausência de regras, cada banco podia tratar esses ativos de forma distinta, dificultando comparações e escondendo riscos. Com a nova norma, haverá transparência e comparabilidade – as instituições precisarão evidenciar em notas explicativas detalhes de quantidade, valor justo, variações e riscos associados aos ativos digitais que tiverem em carteira. É um salto de amadurecimento institucional: sai o improviso, entra o rigor. Se implementada, a medida empurra os bancos a encarar cripto não mais como experimentos off the record, mas como itens dignos de auditoria, métricas de risco e, claro, conversa séria no comitê de ativos e passivos.

Estrategicamente, esse movimento do BACEN sinaliza que a fronteira entre banca tradicional e finanças digitais está se dissolvendo. Não se trata de o Banco Central “abraçar cripto” de forma irrestrita, longe disso. Trata-se de reconhecer que o mercado evoluiu a ponto de demandar um cinturão regulatório em torno dos criptoativos. Para os bancos, abre-se a possibilidade de diversificar (ainda que modestamente) suas reservas com ativos digitais, agora respaldados por regras claras. Para o ecossistema cripto, é um diploma de maturidade: quando o órgão que zela pela estabilidade financeira do país cria um manual de contabilidade e risco para Bitcoin e companhia, é sinal de que esses ativos saíram da fase rebelde e estão ingressando na idade adulta institucional.

Mastercard + Zero Hash: o backbone cripto da “financeirização” tradicional

Na arena das infraestruturas de pagamento, outra peça se move: a Mastercard revelou estar em negociação avançada (na casa de US$ 1,5 a 2 bilhões) para adquirir a Zero Hash, uma startup especializada em infraestrutura de criptoativos, em especial stablecoins. Para além dos números, o que interessa é a lógica estratégica. Stablecoins – criptomoedas atreladas a moedas fiduciárias como o dólar – despontam como a próxima fronteira dos pagamentos globais. Projeções indicam que os volumes transacionados via stablecoins podem atingir US$ 1 trilhão até 2030, impulsionados pela adoção institucional e remessas internacionais mais baratas e rápidas em blockchain. Visa e Stripe já mexem suas peças: a Visa desenvolve sua própria plataforma de tokenização para bancos, enquanto a Stripe pagou mais de US$ 1 bi por uma empresa de infraestrutura de stablecoins. Nesse tabuleiro, a Mastercard não quer ficar para trás – quer ser ela a prover os dutos pelos quais esse novo dinheiro digital irá fluir.

A Zero Hash, fundada em 2017, construiu exatamente esses dutos. Sua plataforma permite que empresas financeiras adicionem, de forma plug-and-play, serviços de trading cripto, custódia e liquidação em blockchain nas ofertas aos clientes. Em vez de cada banco ou fintech precisar reinventar a roda cripto, eles podem se conectar à infraestrutura da Zero Hash para transacionar ativos digitais dentro de um framework compliance robusto. A Mastercard enxergou aqui uma oportunidade de upgrade na sua relevância: de meramente processar transações com cartão, para viabilizar transações on-chain nos bastidores. Com a aquisição, a Mastercard posiciona-se como backbone da integração cripto – pronta para oferecer a bancos, corretoras tradicionais e grandes players um caminho seguro e escalável para o universo dos ativos digitais.

Há também um componente defensivo nessa história. Recentemente, a Mastercard disputou (e perdeu para a Coinbase) a compra de outra startup de infraestrutura cripto, a britânica BVNK. Ou seja, os gigantes de pagamentos estão em guerra pelo controle das infras de cripto. Quem vencer, garante não apenas novas fontes de receita, mas também a sobrevivência em um futuro onde transferir dólares tokenizados possa ser tão comum quanto passar um cartão na maquininha. A Mastercard já vinha tateando o terreno – parcerias com exchanges cripto e projetos piloto mostraram seu interesse em stablecoins como alternativa de pagamento. Ao absorver a Zero Hash, ela acelera essa curva de aprendizado e ganha um time que já processou bilhões em fluxos tokenizados. Em resumo, a aquisição a coloca um passo à frente para fazer a ponte entre o sistema bancário legado e o mundo cripto, oferecendo confiança regulatória e escala global a algo que nasceu disruptivo e fragmentado. Para os bancos tradicionais, é quase um alívio: em vez de construir do zero, poderão embarcar na locomotiva Mastercard, que vem carregada de tecnologia cripto porém com selo de qualidade de um velho conhecido do sistema financeiro.

OpenAI vs. Wall Street: o cérebro do dealmaking em automação

Não são só os ativos e a infraestrutura bancária que estão mudando – o capital humano de elite também está na berlinda tecnológica. A OpenAI, criadora do ChatGPT, deflagrou um projeto interno (codinome Mercury) com o objetivo explícito de automatizar partes cruciais do trabalho de banqueiros de investimento. Como? Treinando modelos de IA generativa em tarefas complexas como construir modelos financeiros, analisar demonstrações e até preparar apresentações de pitch para M&As, ofertas públicas e afins. E não é teoria: a empresa recrutou mais de 100 ex-banqueiros de peso – egressos de JPMorgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs – pagando-lhes US$ 150/hora para ensinarem a máquina a replicar, passo a passo, o trabalho intelectual que jovens analistas aprendem nas madrugadas de Excel. Esses especialistas fornecem prompts, exemplos de modelagem refinada e padrões de formatação típicos de Wall Street (sim, até a fonte, margens e itálico em porcentuais) para que a IA aprenda a produzir saídas indistinguíveis do trabalho humano meticuloso.

O que está em jogo aqui é o próprio DNA do investimento bancário. Por décadas, a fórmula foi clara: contrata-se um batalhão de analistas juniores, exaure-se eles em 100 horas semanais de trabalho repetitivo (valorações, decks, due diligence), e em troca eles absorvem conhecimento e cultura para um dia assumirem o posto dos atuais sócios. É quase um rito de passagem – tough but necessary. Agora, imagine um mundo onde um agente de IA pode gerar em minutos um modelo financeiro completo, ajustar cenários, preparar gráficos e talvez até rascunhar as narrativas estratégicas de uma transação. As tarefas tediosas – modelagem, entrada de dados, desenho de apresentações – desaparecem do job description dos juniores. Seria o paraíso... certo? Muitos jovens banqueiros não têm tanta certeza. Depois de anos reclamando do trabalho braçal, ironicamente agora temem perder o aprendizado que vem embutido nele. Sem “sofrência”, sem ganho – no pain, no gain. Executivos veteranos ecoam essa preocupação: “Estamos prontos para substituir muitas tarefas básicas por máquinas, mas o que isso significa para o desenvolvimento de talentos a longo prazo?” provocou Nir Bar Dea, CEO da Bridgewater Associates. Em bom português: se você pular direto do Excel automatizado para o cliente, pode faltar repertório na hora de pensar conceitualmente e liderar negociações complexas.

Do ponto de vista da elite financeira, há dois ângulos a considerar. No curto prazo, ferramentas de IA podem elevar a produtividade e até a qualidade das análises – erros de fórmula diminuem, versões de apresentações se atualizam em um clique, permitindo que os seniores foquem mais na estratégia e no relacionamento com o cliente. A eficiência pode se traduzir em fechar negócios mais rápido, com times reduzidos. Porém, no longo prazo, essa mesma elite pode se ver sem um pipeline de talentos experientes, porque a base da pirâmide não “aprendeu a pegar no pesado”. Além disso, se o core intelectual do dealmaking – que envolve criatividade financeira, identificação de sinergias, precificação de ativos – começa a ser compartilhado com algoritmos, o mojo exclusivo dos grandes bancos de investimento pode ser diluído. Executivos clientes poderiam questionar: “Preciso pagar milhões em fees se uma parte substancial do trabalho meu banco está rodando numa máquina?” Ou ainda, novas boutiques enxutas munidas de IA podem desafiar o oligopólio dos grandes bancos oferecendo análises sofisticadas a custo menor, já que não precisam sustentar um exército de analistas.

É claro que, na prática, a adoção será gradual. Reguladores e os próprios bancos vão ponderar riscos: quem assume a responsabilidade se um modelo gerado por IA tiver um lapso e precificar mal um negócio? Provavelmente sempre haverá uma camada humana de verificação e julgamento final – pelo menos enquanto a IA não provar sua infalibilidade (se é que um dia isso ocorrerá). Mas o precedente está aberto. Se em 2024 discutíamos IA escrevendo relatórios de research, agora em 2025 falamos da IA fazendo a modelagem do valuation em si. O mercado financeiro, tão orgulhoso de seu intelecto e intuição, está diante de uma automação que atinge seu núcleo cerebral. A inteligência de máquina deixa de ser apenas um assistente e se candidata a sócio silencioso na próxima geração de deals.

Links e Fontes

• Exame: Banco Central abre consulta pública sobre exposição a criptomoedas por instituições financeiras

• Coindesk: Mastercard mira aquisição da Zero Hash por quase US$ 2 bilhões em aposta nas stablecoins: relatório

• Robb Report Brasil: OpenAI recruta ex-banqueiros para treinar IA em modelagem financeira e automatizar tarefas

Conclusão: E agora, banco?

A edição #015 da TrendFi deixa claro que não há trincheira segura: os bancos e players tradicionais precisam dançar conforme a nova música – seja incorporando criptoativos com responsabilidade, seja atualizando suas infraestruturas com ajuda de parceiros tech, seja repensando o papel humano nos investimentos. Ficamos com a pergunta: o que define um banco na próxima década? Ativos inovadores, redes híbridas humano-IA, ou tudo isso junto?

A discussão está lançada e você faz parte dela. Conte para nós o que achou destas tendências e para onde enxerga o futuro caminhando. Se esta análise trouxe insights válidos, não deixe de compartilhar com sua equipe e pares – vamos ampliar o debate. Nos vemos na próxima TrendFi, e até lá, permaneça antenado e disruptivo.

ANBIMA: piloto de tokenização de fundos e debêntures

A ANBIMA anunciou o projeto-piloto de uma rede DLT padronizada e interoperável para emissão/negociação de cotas de fundos e debêntures, em evento de apresentação que ocorreu no dia 24/10. O piloto nasce na Rede ANBIMA de Inovação e mira eficiência operacional, integração e aprendizagem “mão na massa” junto ao mercado. O passo que faltava entre POCs isoladas e escala setorial.

JPMorgan: cripto como garantia elegível

A Bloomberg (via CoinDesk/Decrypt) cravou que o JPMorgan planeja permitir BTC/ETH como colateral para empréstimos de clientes institucionais até o fim do ano, sob modelo com custódia terceirizada. Tradução para bancário: menos ideologia, mais modelagem de risco, haircuts e liquidação 24/7 — e um efeito manada provável entre grandes bancos.

Citi: a próxima perna de crescimento vem das stablecoins

Relatório do Citi aponta que as stablecoins devem impulsionar a próxima fase do mercado cripto, elevando o uso como “cola” transacional entre redes e instituições, com ganhos visíveis para Ethereum (ainda que emissores próprios possam disputar o tráfego no futuro). Implicação prática: tesourarias e pagamentos cross-border ganham um trilho de liquidação quase instantâneo, desde que a casa esteja arrumada em KYC e segregação de reservas.

Afterburner: pagamentos com stablecoins decolam

Levantamentos recentes indicam salto de ~70% no volume de pagamentos com stablecoins após o marco regulatório dos EUA (GENIUS Act), superando US$ 10 bi/mês em agosto e com B2B liderando valor médio por transação. O recado ao mercado tradicional é claro: stablecoin saiu do nicho de exchange e virou infra de liquidação corporativa.

Links e Fontes

• Valor Econômico: Anbima começa piloto de ‘tokenização’ de fundos

• Bloomberg: JPMorgan permitirá BTC/ETH como colateral

• Coindesk: Citi prevê que stablecoins vão puxar a próxima fase

• Pymnts: Pagamentos com stablecoins crescem ~70% pós-regulação

E agora?

Tokenização não é tendência é reconstrução de processo. Para times de produto, risco e operações, o trabalho imediato é menos “qual blockchain?” e mais custódia e segregação, reconciliação multi-sistemas, trilhas de auditoria e interoperabilidade com o que já existe (fund admin, distribuição, clearing, COAF). Quanto antes colocarmos as mãos no fluxo real, menor o custo da curva quando a régua subir.

Se você atua em banco, infraestrutura de mercado ou regulação, a pergunta útil é: em que camada eu quero estar quando isso escalar? Compartilhe esta edição com quem ainda acha que blockchain é só cripto.

Desde a primeira edição, foram 14 semanas de publicações, 13 edições e +1.300 pessoas alcançadas. Média de 20% de abertura dos emails, mais de 13 mil impressões e 322 engajamentos. Isso para artigos do Linkedin é uma fortuna, já que o algoritmo parece jogar contra.

Testamos vários formatos, desde mais profundos até formatos sobre impactos de 3º Grau. Creio que o formato mais viável tanto para o editor quanto para os leitores é esse NOVO formato abaixo, trazendo 5 notícias interessantes com uma pequena análise. Vamos deixar a análise profunda para relatórios e reportes maiores.

Agradecemos a cada um que parou alguns minutos durante a sua semana para ler sobre a nova era do sistema financeiro. Logo logo teremos mais novidades por aqui! Boa leitura.

A Nova Era da Infraestrutura Financeira

Na superfície, pouco parece ter mudado: os bancos seguem operando, os reguladores seguem regulando e os usuários ainda não sentem que estão no “futuro das finanças”. Mas nos bastidores, onde de fato o novo sistema financeiro está sendo arquitetado, esta semana trouxe sinais inequívocos de que a virada estrutural não é apenas mais um item do planejamento estratégico de um ano qualquer.

BlackRock quer tokenizar tudo. Citi entra em custódia cripto. Visa vislumbra crédito descentralizado com stablecoins. Enquanto isso, no Brasil, o Serpro testa credenciais públicas em blockchain e a CVM discute nós validadores com a Petrobras. E até a SEC americana, notoriamente avessa à inovação cripto, admite que está uma década atrasada.

O sistema tradicional não está sendo ameaçado por uma rebelião... mas por uma substituição não tão silenciosa de suas fundações. A questão agora não é mais se, mas quem conseguirá se tornar infraestrutura relevante neste novo ciclo.

BlackRock: tokenizar é inevitável

Larry Fink foi categórico: todos os ativos, ações, imóveis, bonds, serão tokenizados. O CEO da maior gestora do mundo vê nisso o caminho para mercados mais acessíveis, eficientes e programáveis. A BlackRock já está rodando com US$ 104 bilhões em criptoativos e um fundo tokenizado multimilionário. Não é hype: é estratégia de plataforma. E quem quiser ser custodiante, emissor, liquidador ou distribuidor nesse novo ciclo precisa se posicionar agora.

Visa: stablecoin como infraestrutura de crédito

A Visa quer fazer no crédito o que já fez nos pagamentos: ser o trilho. Em um white paper recém-publicado, propõe uma nova infraestrutura para empréstimos baseados em stablecoins e contratos inteligentes: os chamados “onchain loans”. Ao invés de competir com DeFi, a empresa quer torná-lo institucionalizável, plugável e seguro o suficiente para que bancos ofereçam crédito em stablecoins com respaldo regulatório. E isso muda o jogo para o crédito estruturado.

Citi: custódia de ativos digitais é prioridade

Enquanto o JPMorgan segue resistente, o Citi se antecipa e prepara para oferecer custódia cripto em 2026. O serviço será voltado a clientes institucionais e combina soluções internas com parceiros ágeis. O sinal é claro: mesmo entre bancos globais tradicionais, há uma corrida para definir quem cuidará da nova “caixa forte digital” dos ativos tokenizados, e a custódia é só o primeiro passo para uma infraestrutura mais ampla.

Serpro: blockchain estatal com padrão global

No Brasil, o Serpro testou durante o Cardano Tech Summit um sistema de credenciais digitais em blockchain pública, com validação pelo login Gov.br. A solução segue padrões globais de interoperabilidade e será usada inicialmente em certificações educacionais. Mas o mais relevante é o movimento estratégico: o Serpro quer ser nó validador na rede nacional (RBB), e junto com Petrobras e CVM discute governança de infra blockchain soberana. Isso é política pública transformada em código.

SEC: da repressão à urgência regulatória

Após anos sendo o bastião anti-cripto, a SEC parece reconhecer sua miopia. O presidente da entidade afirmou que os EUA estão dez anos atrás na regulação de cripto e precisam reverter esse atraso com urgência. Ele fala em criar exceções regulatórias, harmonizar registros e até explorar formatos de sandbox. Se a SEC mudar o tom, Wall Street muda junto --> e o volume institucional vem.

Links e Fontes

1. CNBC – Larry Fink says BlackRock is ‘just beginning’ to tokenize every asset class

2. Visa – Stablecoins Beyond Payments: The Onchain Lending Opportunity

3. CNBC – Citi says it plans to launch digital asset custody platform by 2026

4. Serpro – Projeto Digital Check em blockchain com RBB

5. CNBC – SEC chair says US is ‘10 years behind’ on crypto regulation

E agora?

A tokenização não é uma tendência, é uma reconstrução do sistema financeiro, peça por peça, nas mãos das mesmas instituições que antes a temiam.

Se você trabalha em banco, infraestrutura de mercado ou regulação, a pergunta que vale fazer não é “isso vai acontecer?”, mas “em que camada quero estar quando acontecer?”

Compartilhe esta edição com quem ainda acha que blockchain é apenas sobre cripto. O futuro da infraestrutura financeira já começou e está sendo escrito em código.

Em 10 de outubro de 2025, um comunicado liderado pelo BNP Paribas revelou que um grupo de dez bancos globais de primeira linha se uniu para explorar a emissão de uma nova forma de dinheiro digital, lastreado 1:1 em reservas bancárias e disponível em blockchains públicas, com foco nas moedas do G7. Entre os participantes confirmados estão Banco Santander, Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, MUFG (Japão), TD Bank (Canadá) e UBS. Juntos, eles cobrem as principais divisas das maiores economias – dólar americano, euro, libra esterlina, iene e dólar canadense, sinalizando uma ambição de alcance verdadeiramente global. O objetivo declarado é avaliar se uma oferta setorial colaborativa pode trazer os benefícios dos criptoativos para pagamentos, aumentando a concorrência no mercado sem comprometer a conformidade regulatória e a gestão de risco. Em outras palavras, os bancos pretendem uma alternativa “compliant” às stablecoins privadas existentes, integrando tecnologia de ponta sem abrir mão de governança e segurança tradicionais.

Gráfico: Capitalização de mercado das stablecoins lastreadas em dólar (linha roxa) aproxima-se de US$300 bilhões, enquanto stablecoins em euro permanecem abaixo de US$500 milhões. O domínio das stablecoins em USD reflete a hegemonia americana nos pagamentos digitais (Fonte: CoinDesk/Reuters).

Essa movimentação ocorre num contexto em que stablecoins estão se tornando protagonistas nas finanças digitais. Em apenas alguns anos, o valor de stablecoins em circulação global aproximou-se de US$ 300 bilhões, sendo a vasta maioria atrelada ao dólar norte-americano. A stablecoin privada Tether (USDT) sozinha responde por cerca de US$ 179 bilhões desse montante, algo em torno de 60% de todo o mercado em 2025. Em contraste, stablecoins em outras moedas são minúsculas, por exemplo, todos os tokens atrelados ao euro somavam menos de €620 milhões recentemente. Esse desequilíbrio tem acendido o alerta de autoridades fora dos EUA: a Europa, por exemplo, vê risco em deixar a infraestrutura de pagamentos digitais dominada por dólares e por emissores estrangeiros. Não por acaso, um consórcio de nove bancos europeus (incluindo ING, UniCredit e others) anunciou planos para lançar uma stablecoin em euro até 2026, buscando autonomia estratégica em pagamentos frente à hegemonia dos EUA. Christine Lagarde, presidente do BCE, já advertia que stablecoins privadas colocam em risco a política monetária e a estabilidade financeira, preferindo soluções públicas como um euro digital.

Do lado dos EUA, o ambiente regulatório também evoluiu. Em julho de 2025, foi sancionada a lei apelidada GENIUS Act pelo presidente Donald Trump, estabelecendo um marco para stablecoins de pagamento. A lei exige reserva 1:1 em ativos seguros e proíbe emissores de pagar juros sobre stablecoins, um detalhe notável, pois os bancos temiam que stablecoins com rendimento pudessem atrair depósitos para fora do sistema bancário. Com esse respaldo legal e querendo evitar “uberização” do dinheiro, os grandes bancos agora se sentem encorajados a entrar no jogo. Importante notar que essa aliança G7 não nasceu do nada: meses antes, reportagens já indicavam que JPMorgan, Bank of America, Citi e Wells Fargo discutiam a criação de uma stablecoin consorcial em dólar. Ou seja, as engrenagens vinham se movendo nos bastidores.

É impossível falar desse movimento sem destacar a JPMorgan Chase. Pioneiro entre os bancos em blockchain, o JPMorgan não apenas está envolvido nas discussões como traz uma experiência robusta na bagagem. Sua rede privada Onyx (recentemente rebatizada como Kinexys) opera desde 2020 uma stablecoin própria, a JPM Coin, usada para transferências internas entre clientes institucionais. O sucesso foi significativo: o sistema já processava mais de US$ 2 bilhões por dia em 2024, totalizando US$ 1,5 trilhão liquidados desde o lançamento. Trata-se de um “laboratório vivo” do que as stablecoins bancárias podem oferecer: liquidação 24/7 em tempo real de valores transnacionais, reduzindo dependência de redes como Swift. Agora, o JPMorgan avança além do ambiente privado: a empresa realizou projetos-piloto de um depósito tokenizado (JPM Deposit Token, JPMD) em blockchain pública, visando disponibilizá-lo tanto a seus clientes quanto a clientes de bancos correspondentes. Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, já declarou que quer seu banco “como um jogador” nesse espaço, mesmo mantendo ceticismo quanto a cripto não-regulada. Em suma, a JPMorgan consolida uma estratégia dual: desenvolver internamente capacidade em blockchain (Onyx/Kinexys) e participar de esforços setoriais mais amplos. Posição vantajosa para liderar a curva de aprendizado enquanto seus pares começam a experimentação.

Impacto Operacional: Novo Rail de Pagamentos para o Sistema Bancário

No plano operacional, a entrada coordenada dos grandes bancos em stablecoins promete redesenhar a infraestrutura de pagamentos internacionais. Hoje, transferências interbancárias transfronteiriças frequentemente dependem de intermediários e da rede Swift, incorrendo em prazos de +2 dias úteis para liquidação e custos elevados. Com uma stablecoin consorcial, os bancos vislumbram um rail (trilho) alternativo, sempre aberto: tokens bancários liquidados em minutos ou segundos, 24 horas por dia, 7 dias por semana. Na prática, um pagamento em dólar de Nova York para Tóquio poderia ocorrer quase instantaneamente via blockchain, sem esperar janelas de operação de câmaras tradicionais. Isso reduz atrito e risco operacional (menos dependência de múltiplas correspondentes) e libera capital preso em reservas de liquidez, já que a compensação é em tempo real.

Do ponto de vista dos bancos, essa iniciativa equivale a criar um Livro Razão Digital interbancário compartilhado, onde cada stablecoin representa um crédito imediato contra uma das instituições emissoras. A tecnologia blockchain assegura a imutabilidade e rastreabilidade dessas transações, um ganho de transparência sobre o sistema legado de mensagens bancárias. É importante frisar que os bancos planejam usar blockchains públicas, ou seja, plataformas abertas (como possivelmente Ethereum ou similares), porém com as devidas permissões e controles de conformidade envolvidos. Isso difere de iniciativas anteriores puramente privadas: aqui busca-se o equilíbrio entre alcance global e segurança/segregação de participantes autorizados.

Naturalmente, implantar esse novo trilho requer superar desafios operacionais. Um deles é a interoperabilidade técnica e legal entre jurisdições. Cada stablecoin atrelada a moedas do G7 estará sujeita à regulamentação local (Fed/FDIC no dólar, BCE no euro, etc.), o que traz risco de fragmentação se não houver padronização clara. Harmonizar normas para que esses tokens conversem entre si é tão importante quanto o código subjacente. Os bancos no consórcio terão que definir protocolos comuns de rede, liquidez e liquidação – possivelmente formando uma câmera de compensação multimoeda em blockchain. Sem coordenação, poderíamos terminar com “feudos digitais” isolados por moeda ou por emissor, o que minaria os ganhos de eficiência.

Outro ponto operacional é a gestão de liquidez e reservas. Pela natureza do projeto, cada stablecoin será 100% lastreada em reservas de alta qualidade (depósitos em banco central, títulos públicos de curto prazo, etc.), conforme exigido por regulações como o GENIUS Act. Isso implica que os bancos precisarão segregar esses ativos, não podendo empregá-los livremente em empréstimos de longo prazo. Contudo, há um incentivo financeiro claro: as reservas de stablecoins podem ser investidas em títulos públicos remunerados, gerando receita. Não é segredo que a Tether, por exemplo, obteve lucro de US$ 4,9 bilhões apenas no 2º trimestre de 2023 aplicando seus colaterais em títulos e outros investimentos. Os bancos tradicionais, ao entrarem nesse segmento, vislumbram abocanhar essa fonte de ganhos, algo que pode inclusive compensar a redução de certas tarifas de transferência, se o modelo for bem-sucedido. Em resumo, operacionalizar stablecoins significa para os bancos um exercício delicado: conciliar inovação em velocidade e disponibilidade com a robustez financeira e regulatória esperada de instituições sistêmicas.

Por fim, há aspectos de cibersegurança e continuidade a considerar. Migrar parcelas do fluxo financeiro para uma rede blockchain amplia a superfície de ataque potencial, seja via exploits de contrato inteligente, seja via tentativas de fraude digital. Os bancos deverão investir pesado em auditorias de código, monitoramento de redes e redundância, garantindo que o novo rail seja tão confiável quanto (ou mais que) as redes legadas. A experiência da JPMorgan com a Onyx/Kinexys ilustra essa curva de aprendizado: desde 2020, a JPM teve que integrar sua plataforma blockchain aos sistemas centrais, treinar times operacionais e estabelecer procedimentos de contingência para uma rede que não “fecha” nunca. Esse aprendizado agora poderá ser compartilhado com os demais. Em suma, no grau operacional a iniciativa representa modernização da tubulação financeira: pagamentos globais mais rápidos e automatizados, porém exigindo dos bancos adaptações em infraestrutura, compliance e gestão de risco compatíveis com a era digital.

Impacto Competitivo: Bancos vs. Tether/Circle – Equilíbrio de Poder em Jogo

No front competitivo, a coalizão de stablecoins bancárias aponta diretamente ao domínio das stablecoins privadas como Tether (USDT) e USD Coin (USDC), emitidas respectivamente por empresas como Tether e Circle. Hoje essas moedas privadas suprem uma necessidade que o sistema bancário não atendia: transações digitais em tempo real, especialmente no ecossistema cripto e em pagamentos internacionais de varejo. O movimento dos bancos sugere: “vamos tomar de volta esse terreno”. Mas quais diferenciais eles trazem e como podem mudar o equilíbrio de poder?

Primeiramente, credibilidade e conformidade regulatória passam a ser o cartão de visitas das stablecoins bancárias. Diferentemente de um emissor como a Tether – sediada em paraíso fiscal, com histórico opaco de auditorias – um JPMorgan ou Deutsche Bank opera sob rigorosos requisitos de capital e fiscalização constante. Essa diferença de pedigree não é trivial: grandes instituições financeiras dispõem de governança corporativa estabelecida, balanços auditados e, sobretudo, acesso a linhas de liquidez de bancos centrais em caso de estresse. Assim, um token emitido por esses bancos pode inspirar confiança maior nos usuários tradicionais e nos reguladores. Transparência também tende a melhorar pois é razoável esperar divulgações periódicas de reservas, talvez até em tempo real on-chain, algo que as regras do consórcio provavelmente padronizarão. Em outras palavras, as stablecoins do G7 pretendem ser “same same, but different” em relação às cripto-stables: oferecem a mesma utilidade de um dólar digital, porém com o selo de qualidade de instituições centenárias e supervisão governamental explícita.

Enquanto isso, para as incumbentes Tether e Circle, o alcance global foi conquistado na base da adoção nos mercados de criptoativos. USDT tornou-se a moeda veicular em exchanges de criptomoedas pelo mundo, de modo que seu valor deriva principalmente dessa network effect. Já os bancos consorciados trazem outra rede nas mãos: a rede de clientes corporativos e comerciais existente. Imagine multinacionais podendo liquidar pagamentos entre si via stablecoin bancária, ou grandes plataformas de e-commerce integrando um token “JP Morgan USD” como forma de pagamento confiável. A base de usuários pode se expandir para muito além dos traders de Bitcoin. Contudo, cabe ponderar que essas bases não se sobrepõem totalmente: usuários de cripto nativos valorizam a permissionless (ausência de controles rígidos) – característica que provavelmente não estará presente nos stablecoins bancários, já que o consórcio deve impor KYC rigoroso e potencialmente blacklist de endereços ilícitos. Assim, num primeiro momento, Tether pode continuar reinando em aplicações offshore e na economia cripto paralela, enquanto os bancos focam em casos de uso institucional e pagamentos corporativos onde conformidade é mandatória.

Um aspecto crítico será a estratégia de liquidez e conversão dessas moedas. Tether e Circle construíram mecanismos de redenção (resgate 1:1) que funcionam, ainda que com fricções – Circle permite resgates em prazos curtos via bancos parceiros; a Tether historicamente restringia resgates diretos para montantes elevados, tornando a liquidez secundária (em exchanges) a principal. Os bancos, por sua vez, podem oferecer resgate instantâneo on-demand: afinal, uma stablecoin emitida por, digamos, BNP Paribas nada mais é do que um depósito à vista tokenizado. O cliente poderia converter o token em dinheiro na conta bancária com um clique, possivelmente sem custos (especialmente se for seu banco de relacionamento). Essa liquidez nativa, lastreada nos trilhões que esses bancos movimentam, impõe forte concorrência às stablecoins independentes. Além disso, makers de mercado profissionais tendem a arbitrar qualquer discrepância de cotação entre um “USDT bancário” e o dólar real, mantendo o peg muito próximo. Isso só será válido, claro, se os bancos permitirem que também não-clientes transacionem seus tokens; caso fechem o ecossistema apenas a participantes permissionados, podem perder a chance de ver a stablecoin negociada amplamente. A tendência, contudo, é de abertura gradativa com controles: de acordo com o consórcio, a intenção é “aumentar a concorrência no mercado” com um ativo estável em blockchain pública, o que implica buscar ampla circulação.

Quanto à governança, a colaboração entre concorrentes naturais (bancos diferentes) será um teste de fogo. Emissores como Tether e Circle tomam decisões internas sobre políticas de reservas, listagens, atualizações de contrato etc. No caso do consórcio G7, é provável que criem um organismo de governança conjunta ou empresa-veículo para coordenar padrões – similar a iniciativas passadas como o Fnality/USC (Utility Settlement Coin) e mesmo o consórcio USDF nos EUA. Fontes indicam que a Provenance Blockchain e a fintech Figure (envolvidas no USDF) poderiam ser instrumentalizadas nesse projeto, oferecendo uma base tecnológica interoperável. A governança do consórcio tende a ser mais lenta e burocrática, porém traz a vantagem de diluir riscos: nenhuma instituição controlaria sozinha a stablecoin, ao contrário da Circle ou Tether. Para o mercado, isso pode significar decisões mais previsíveis e aderentes à regulação, ainda que menos ágeis na resposta a inovações (por exemplo, integração com protocolos DeFi poderá ser debatida exaustivamente entre os bancos antes de aprovada).

Do ponto de vista dos emissores privados, a entrada dos bancos é um sinal de validação do modelo de negócio – stablecoins viraram mainstream – mas também uma ameaça direta. A Circle, emissora da USDC, já vinha buscando se alinhar a regulações e se integrar no sistema bancário (tentou carta bancária nos EUA, sem sucesso até agora). Com bancos incumbentes emitindo seus próprios tokens, a Circle pode virar parceira ou competidora feroz. Um cenário possível é consolidação ou parceria: bancos menores podem adotar a infraestrutura de um dos consórcios, ou até firmar acordos com Circle para emissão conjunta sob compliance. Já a Tether provavelmente continuará atuando à margem do establishment, atendendo mercados onde há demanda por dólar digital mas pouca supervisão (bolsas estrangeiras, países com controles cambiais, etc.). Ainda assim, mesmo nesse nicho, a Tether pode enfrentar pressão se as stablecoins “oficiais” tomarem boa fatia do volume global, especialmente com apoio de governos do G7.

Em síntese, no grau competitivo a iniciativa dos bancos é um divisor de águas. Eles trazem peso institucional e promessas de segurança que podem erodir a vantagem pioneira de USDT/USDC, ao menos junto a usuários que valorizam compliance e facilidade de integração bancária. Conforme analistas apontam, iniciativas G7 como essa podem legitimar as stablecoins como instrumento financeiro de vez, fazendo-as migrar de um mercado de US$300 bi para um trilionário, porém sob novos guardiães. Ainda restam perguntas: qual será a atratividade desses tokens se os bancos não puderem pagar juros ao portador (devido à proibição legal de stablecoins remuneradas)? Poderão as empresas de tecnologia lançar suas próprias versões para competir (por exemplo, a PayPal já lançou sua stablecoin, PYUSD, e Big Techs podem se mexer)? Por ora, os bancos tomaram a dianteira de forma coordenada, e isso por si só já muda a percepção do mercado: de que stablecoin não é mais terra de ninguém, mas sim um terreno onde os titãs de Wall Street, Frankfurt, Londres e Tóquio decidiram fincar bandeira.

Impacto Sistêmico: Reordenando a Arquitetura Financeira Global?

No nível sistêmico, as implicações de uma rede de stablecoins lastreadas em moedas fortes por bancos globais podem ser profundas, comparáveis a poucas inovações na história recente (já há quem diga ser “o experimento mais audacioso em dinheiro digital desde a criação do Swift”). De um lado, vislumbra-se uma integração inédita entre o sistema bancário tradicional e a tecnologia de registros distribuídos (DLT), potencialmente definindo um novo padrão para pagamentos internacionais. De outro, há receios de deslocamentos de liquidez entre países, efeitos sobre soberania monetária e concentração de poder financeiro em novas bases.

Para as economias desenvolvidas do G7, essa iniciativa pode reforçar a posição de suas moedas no centro das transações digitais globais. Uma análise da própria JPMorgan estimou que a proliferação de stablecoins de dólar e similares poderia elevar a demanda global por dólares em US$ 1,4 trilhão até 2027, solidificando ainda mais o papel do dólar como moeda-chave na economia digital. Ou seja, se hoje muitos países já são “dolarizados informalmente” via cédulas físicas ou depósitos em bancos correspondentes, amanhã poderão estar dolarizados via tokens circulando em carteiras digitais. Isso, claro, amplifica a influência geopolítica dos emissores de moedas de reserva. Não surpreende que autoridades europeias discutam como fomentar stablecoins em euros para contrabalançar a dominação americana nessa seara pois ninguém quer ficar para trás na corrida dos trilhos financeiros do futuro. Bancos centrais também avançam em projetos de Moedas Digitais de Banco Central (CBDCs), mas curiosamente o sucesso das stablecoins bancárias privadas pode aliviar a pressão por CBDCs de atacado: se os bancos comerciais entregarem uma solução funcional, reguladores podem preferir apoiá-la em vez de competir diretamente.

Entretanto, para países emergentes e mercados periféricos, o advento de stablecoins G7 traz um potencial efeito colateral adverso: fuga de capitais e desintermediação local. Stablecoins em dólar já são usadas por populações de países com moeda fraca como reserva de valor ou hedge contra inflação. Com grandes bancos facilitando esse acesso de forma segura e massificada, é concebível que volumes crescentes de depósitos sejam convertidos em tokens de dólar/euro, escapando dos bancos domésticos. Um estudo da Standard Chartered alertou que a difusão de stablecoins fortes pode subtrair cerca de US$ 1 trilhão de economias emergentes até 2028 devido à migração de depósitos para fora. Essa “dolarização digital” pode enfraquecer a capacidade de crédito de bancos locais (menos depósitos implicam menos recursos para emprestar internamente) e até forçar bancos centrais emergentes a gastar reservas defendendo suas moedas. Em suma, há um risco de agravamento das disparidades monetárias globais: moedas fracas ficam ainda menos utilizadas, enquanto dólares, euros e ienes digitais permeiam todos os cantos.

Outro aspecto sistêmico é a difusão da fronteira entre dinheiro público e privado. Hoje, o dinheiro que usamos ou é emitido pelo banco central (espécie, reservas bancárias) ou pelos bancos comerciais (depósitos garantidos parcialmente). As stablecoins bancárias criam uma situação híbrida: são dinheiro privado (passivo dos bancos) circulando fora dos sistemas fechados, quase como uma moeda independente. Se esse ecossistema crescer muito rápido “à margem”, reguladores temem a criação de um sistema monetário paralelo antes que as regras completas estejam em vigor. Por exemplo, como garantir que a política monetária (definição de juros pelos BCs) transmita seus efeitos se boa parte das transações ocorrem via tokens? Os bancos argumentariam que, sendo stablecoins equivalentes a depósitos, tudo continua sob controle – mas na prática, se esses tokens ficarem acessíveis a não-correntistas globalmente, os bancos centrais perdem visibilidade e talvez eficácia de certas medidas. A regulação do GENIUS Act nos EUA e do MiCA na Europa buscam justamente trazer esse universo para dentro do perímetro regulado antes que ganhe vida própria. Autoridades poderão exigir que stablecoins sistemicamente relevantes mantenham certas métricas (liquidez extra, acesso a redes de emergência). No limite, bancos centrais podem integrar-se às redes: por exemplo, permitir que a conversão stablecoin bancária <-> moeda fiduciária ocorra instantaneamente via contas de reserva (há discussões sobre “deposit tokens” serem reconhecidos como forma de depósito coberto por seguro, etc.). Tudo isso está em evolução.

Uma consequência interessante é a reinserção dos grandes bancos como “guardiães” também no mundo cripto/tokenizado. Nos últimos anos, muito se falou sobre fintechs e redes descentralizadas destronarem bancos. Se o consórcio G7 der certo, veremos uma espécie de recentralização sobre novas bases: bancos controlando stablecoins e, possivelmente, oferecendo custódia e serviços relacionados em blockchain. Isso pode limitar o espaço de empresas puramente cripto ou mesmo de Big Techs no domínio dos pagamentos digitais. Em vez de termos um “Facebook Libra” (projeto que foi barrado) circulando globalmente, teríamos um token multi-banco aprovado. Para os decisores de política, talvez seja um mal menor uma vez ser preferível que bancos regulados detentores de licenças conduzam a inovação, do que players fora do alcance regulatório. No entanto, isso consolida ainda mais o oligopólio bancário: os mesmos gigantes que controlam o crédito e os fluxos internacionais passariam a ditar as regras também na infraestrutura blockchain de pagamentos. Há receios de poder de mercado e interoperabilidade: e se cada consórcio G7 criar uma rede não compatível com outra (por exemplo, um consórcio liderado por bancos americanos e outro por europeus)? Poderíamos trocar o monopólio da Swift por duopólios ou oligopólios de redes blockchain, fragmentando novamente o cenário. Por isso, a harmonização global será fundamental – entidades como BIS (Banco de Compensações Internacionais) e o FSB já acompanham de perto esses pilotos para sugerir padrões globais.

Em termos de infraestrutura global de pagamentos, um sucesso das stablecoins bancárias implicaria menos dependência de sistemas legados como correspondent banking, Swift, câmaras locais, etc. Isso não significa que essas redes morrem, provavelmente continuarão servindo certos fluxos, mas o volume migraria. Imagine exportadores e importadores trocando stablecoins diretamente e usando smart contracts para liquidar etapas de uma carta de crédito. Ou investidores internacionais comprando títulos em mercados estrangeiros e recebendo cupons via stablecoin instantânea. A liquidação atômica (simultânea) de transações de valores mobiliários com tokens de moeda (conhecido como DvP – Delivery versus Payment) ganha agilidade, o que já está nos planos (os bancos veem seus stablecoins também como ponte para tokens de títulos, ações digitais etc. no futuro próximo). A longo prazo, poderemos testemunhar uma arquitetura financeira global mais integrada, onde fronteiras nacionais importam menos para o movimento do dinheiro, com consequências ambíguas, pois eficiência vem de mãos dadas com maior interconexão (e portanto potencial contágio em crises).

Resumindo, o impacto sistêmico dessa coalizão pode ser revolucionário mas requer equilíbrio fino entre inovação e estabilidade. Se bem-sucedida, a iniciativa dos bancos do G7 poderá baratear e acelerar o comércio internacional, reduzir a dependência de intermediários e estimular a inclusão financeira (imagine migrantes enviando remessas em minutos usando uma stablecoin bancária de reputação sólida, em vez de cash ou operadores caros). Porém, também carrega o potencial de deslocar riscos: tirar fundos de economias frágeis, criar um ambiente de competição desigual entre moedas e embaralhar a distinção entre dinheiro estatal e privado. Reguladores terão de acompanhar de perto e eles já estão cientes. A UE, por exemplo, já sinaliza que no euro digital (CBDC) pretendido poderá impor limites de posse (ex: €3.000 por indivíduo) para evitar vazamentos massivos de depósitos dos bancos comerciais. Medidas semelhantes podem ser pensadas em relação a stablecoins: tetos por wallet, ou exigência de “redesconto” compulsório em certas situações.

No fim das contas, a coalizão bancária das stablecoins G7 representa uma tentativa do status quo de se reinventar e reafirmar soberania sobre os trilhos financeiros do século XXI. Em vez de verem fintechs e cripto-startups conduzirem a disrupção, os bancos estão dizendo: nós mesmos faremos, sob nossas regras (e as que já seguimos). É uma jogada audaciosa e talvez necessária para que permaneçam relevantes. Resta acompanhar se conseguirão inovar sem reproduzir as mesmas limitações estruturais que buscam solucionar. Se obtiverem êxito, talvez em alguns anos o envio de dinheiro para outro país seja tão simples quanto enviar um e-mail e saberemos que por trás daquele token está o respaldo de bancos que atravessaram séculos, agora adaptados aos novos tempos. Em caso de fracasso ou fragmentação, poderemos ver um retorno à prancheta, ou o florescimento de soluções alternativas (incluindo aqui moedas digitais de bancos centrais). Decisores do setor financeiro precisam, portanto, acompanhar de perto esses desdobramentos, pois o que está em jogo é nada menos que a próxima geração da infraestrutura monetária global construída em blockchain, mas com a chancela dos guardiões de sempre.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• Tesouro e BC barram “Reserva de Bitcoin” O Tesouro Nacional e o Banco Central articularam a retirada de pauta do PL 4.501/2024, que destinava até 5% das reservas internacionais a BTC. A justificativa oficial foi risco de volatilidade, liquidez e reputação para a política cambial. O recado é claro: cripto como reserva soberana segue fora do horizonte brasileiro no curto prazo.

• Chainalysis estima US$ 75 bi em cripto passível de apreensão Relatório da Chainalysis calcula mais de US$ 75 bilhões em cripto associado a atividades ilícitas potencialmente recuperáveis, com 75% em Bitcoin e participação crescente de stablecoins. O dado entra no debate sobre “reservas nacionais de cripto” e pode influenciar estratégias governamentais de enforcement e arrecadação via confisco.

• PIX Parcelado adiado para o fim de outubro O Banco Central comunicou no Fórum Pix que a regulamentação do Pix Parcelado fica para a última semana de outubro. A funcionalidade replica a dinâmica do parcelado com juros, com liquidação imediata para o recebedor e pagamento em prestações pelo pagador. Potencial de impacto competitivo no crédito de pequeno tíquete e pressão adicional sobre adquirência e cartão.

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Nos anos 1990, muita gente conhecia o “dólar da doleira”. Hoje, o atalho ganhou UX e latência de milissegundos: com dois cliques, qualquer um transforma reais em um dólar digital e o envia para fora. A Consulta Pública 124/2025 é a resposta institucional a esse descolamento entre experiência e governança: mesmo com interface nova, as obrigações antigas permanecem.

Nesta edição, destrincho o que muda de forma prática e sem barulho. Primeiro, o que acontece na operação das plataformas e fintechs quando o atalho some e o compliance sobe. Depois, como isso reorganiza o campo regulatório e nivela a disputa entre stablecoins e produtos bancários tokenizados. Por fim, o tabuleiro macro: política cambial, soberania do real e os trilhos digitais que podem conectar o Brasil a uma liquidação 24/7, sem abrir mão do perímetro prudencial.

📌 Introdução: Uma ofensiva estratégica no “dólar digital”

Não é todo dia que o Banco Central do Brasil (BC) mira diretamente uma brecha regulatória e declara o fim da terra de ninguém para as stablecoins. Foi exatamente isso que aconteceu na Consulta Pública nº 124/2025, na qual o BC propõe equiparar as operações internacionais com stablecoins às de câmbio tradicional. Em outras palavras, o “dólar digital” entra na mira cambial. Essa iniciativa tem um peso notável: stablecoins – antes operando em uma zona cinzenta entre fintechs e exchanges – passam a ser tratadas como moeda estrangeira tokenizada, sujeitas às mesmas regras de uma remessa oficial. A proposta provocou debates acalorados. Seria o fim das transações cripto sem supervisão ou o nascimento de uma nova era de integração entre finanças tradicionais e digitais?

Com um tom provocativo e autoral, analisamos abaixo o contexto e os impactos múltiplos dessa medida para o sistema financeiro.

Contexto regulatório: do câmbio ao cripto, a resposta do BC às stablecoins

A movimentação do BC não surgiu do vazio, ela é fruto de uma evolução legal e regulatória. Tudo começou com a aprovação da nova Lei de Câmbio (Lei 14.286/21), que modernizou o arcabouço cambial brasileiro, permitindo inclusive serviços de pagamento internacionais por meios digitais (eFX). Paralelamente, a explosão do mercado de criptoativos levou ao Marco Legal dos Criptoativos (Lei 14.478/22), que definiu “ativos virtuais” e estabeleceu bases para a regulação de exchanges e afins. Em 2023, um decreto presidencial designou o Banco Central como órgão responsável por regular e supervisionar os prestadores de serviços de ativos virtuais (PSAVs) – incluindo corretoras, custodiante e emissores de stablecoins.

Desde então, o BC vem construindo um arcabouço robusto para o mercado cripto, sempre com o olhar atento às stablecoins. Já em 2024, lançou consultas públicas (CPs 109, 110 e 111/2024) sobre regras para PSAVs, com normas finais esperadas para 2025. Um ponto polêmico dessas propostas foi a restrição à autocustódia de stablecoins: o BC sugeriu vedar que corretoras transfiram stablecoins diretamente para carteiras pessoais dos usuários. A justificativa? Stablecoins atreladas a moedas fortes (como dólar) podiam servir para driblar regras de câmbio e lavagem de dinheiro, escapando do alcance das autoridades. Em redes blockchain abertas, o BC não consegue bloquear ou controlar essas transações – daí a estratégia de concentrar a circulação dessas moedas em intermediários regulados, dificultando a fuga para a sombra. O recado foi claro: enquanto indivíduos controlarem stablecoins livremente, haverá brechas para evasão e ilícitos.

Chegamos assim à Consulta Pública 124/2025. Publicada em 19/09/2025, ela propõe alterar a Resolução BCB nº 277/2022 (que regulamenta o eFX) para eliminar de vez as brechas envolvendo stablecoins. O BC enquadra expressamente as transações internacionais com ativos virtuais estáveis dentro do regime cambial tradicional. Essa medida alinha-se a um objetivo maior de modernização do sistema financeiro nacional, seguindo melhores práticas internacionais. Entidades de mercado veem o movimento como resposta à rápida expansão de soluções digitais que facilitam compras e remessas ao exterior via cripto. Em comunicado, o diretor de Regulação do BC, Gilneu Vivan, destacou que a proposta busca “maior segurança, transparência e eficiência” nas operações internacionais, abrindo espaço à inovação e inclusão financeira. Ou seja, integrar as stablecoins ao guarda-chuva regulatório não é apenas reprimir riscos, é também legitimar essas ferramentas sob regras claras.

No contexto global, o Brasil posiciona-se ao lado de jurisdições que correm para enquadrar stablecoins. Bancos centrais de emergentes temem a siphonagem de depósitos e a fuga de capitais via stablecoins, que permitem cidadãos acessarem dólares virtuais facilmente. Órgãos como o BIS e o FMI já alertaram: a proliferação de stablecoins em economias em desenvolvimento pode minar a política monetária e a soberania financeira ao facilitar a dolarização informal e a evasão cambial. Vale lembrar que o Brasil figura entre os dez países com maior adoção de criptoativos. Boa parte desse volume ocorre via stablecoins, muitas vezes fora do alcance de mecanismos oficiais. Assim, trazer essas transações para dentro do perímetro regulatório tornou-se prioridade. Não por acaso, o BC faz parte de uma tendência: nos EUA, foi aprovada uma lei federal para stablecoins: o GENESIS/GENIUS Act ; na Europa, o regulamento MiCA impõe requisitos estritos a tokens lastreados em moeda. A agenda 2025-2026 do Banco Central já elencava a consolidação das regras de ativos virtuais e mencionava stablecoins em discussão legislativa. Inclusive, um projeto de lei específico (PL 4308/2024) tramita no Congresso para regulamentar stablecoins, exigindo autorização do BC para emissão atrelada a moedas estrangeiras e reservas 100% lastreadas. O autor do PL, Dep. Aureo Ribeiro, argumenta que uma regulação clara “mitigaria riscos e colocaria o Brasil em posição de liderança financeira global, atraindo investimentos e promovendo inclusão”. Em suma, há um esforço coordenado entre Executivo, BC e Legislativo para enquadrar as stablecoins tanto via normas infralegais quanto em lei formal.

Com esse pano de fundo histórico, fica evidente por que a CP 124/2025 é tão importante: ela conecta os pontos entre o câmbio tradicional e o mundo cripto, sinalizando que não haverá dois universos paralelos. A seguir, analisamos três camadas de impacto dessa proposta – do imediato (sobre empresas do setor), passando pelo desenho regulatório e competitividade, até as consequências estruturais para a soberania monetária e os trilhos financeiros digitais do país.

🌊Três graus de impacto

1º Grau — Operação sob eFX: o “atalho” some, o compliance sobe

No curto prazo, a prestação de serviços com stablecoins para fins internacionais passa a seguir o mesmo trilho do câmbio. Isso significa licenciamento obrigatório: quem hoje intermedeia remessas com stablecoins terá de ser instituição autorizada pelo Banco Central ou operar acoplado a uma. Os fluxos em reais migram para conta de depósito exclusiva do prestador de eFX, com liquidação por operação de câmbio formal, inclusive durante a fase de transição de quem estiver se regularizando. A rastreabilidade se torna integral, com reporte mensal ampliado ao regulador e códigos de finalidade específicos para identificar essas remessas. Na ponta do cliente, o custo passa a espelhar o do câmbio tradicional, com divulgação do Valor Efetivo Total. O escopo do eFX também se amplia para cobrir transferências ligadas a investimentos no Brasil e no exterior até um teto por transação. O efeito líquido é o fim da zona cinzenta operacional: aumenta o custo de compliance e cai a arbitragem regulatória, em troca de segurança jurídica e previsibilidade.

2º Grau — Mercado e regulação: campo nivelado e disputa de trilhos

Em um segundo nível, a proposta integra de vez o universo cripto ao perímetro financeiro oficial, reduzindo incentivos à arbitragem entre “mundo cripto” e “mundo FX”. Stablecoins deixam de ser um canal paralelo e passam a competir com produtos bancários regulados, como depósitos tokenizados, sob regras comparáveis de custo, transparência e controles de KYC/AML. A competição volta a se dar por produto, experiência e preço, e não por brechas de regulação. A padronização de autorização, conta exclusiva, VET e granularidade informacional facilita cooperação entre órgãos e qualifica as estatísticas cambiais e de capitais. No plano internacional, o Brasil se alinha a práticas que integram stablecoins sem proibi-las, preservando a inovação dentro de um perímetro prudencial claro. Para os players já regulados, o ambiente fica mais legível para escalar; para os demais, a estratégia passa a ser acoplar-se a instituições autorizadas ou buscar licença plena.

3º Grau — Estrutural e macro: soberania, estatística cambial e trilhos digitais do Real

Na camada estrutural, o enquadramento cambial fecha rotas informais de saída e entrada via stablecoins e melhora a capacidade do Estado de medir e gerir fluxos em moeda estrangeira, condição básica para política cambial e monetária eficaz. A combinação de conta exclusiva, reporte recorrente e codificação de finalidades reduz opacidade e facilita o enforcement sobre ilícitos financeiros sem sufocar a inovação. Ao permitir eFX ligado a investimentos e ao padronizar o reporte, o país prepara o terreno para interoperabilidade gradual entre soluções tokenizadas, incluindo stablecoins reguladas, depósitos tokenizados e, adiante, câmbio direto tokenizado no varejo e no atacado. O movimento é simultaneamente defensivo, ao proteger a base monetária do avanço de uma dolarização digital fora do radar, e habilitador, ao criar trilhos digitais para que o real circule em redes globais sob governança doméstica. Se bem calibrado, esse redesenho tende a reforçar a soberania monetária e a abrir espaço para que o real dispute relevância nos novos trilhos de liquidação 24/7, mantendo a inovação acoplada ao interesse público.

Referências externas recomendadas

• Projeto de Lei 4308/2024 (Câmara dos Deputados) – Texto legislativo em análise que regulamenta o mercado de stablecoins no Brasil. O PL exige autorização do Banco Central para emissão de stablecoins lastreadas em moeda estrangeira (enquadrando-as como operação de câmbio), reserva integral de valor e monitoramento contra lavagem de dinheiro, reforçando a responsabilidade e transparência nesse mercado emergente.

• “Stablecoins tiram depósitos dos bancos e ameaçam política monetária, diz Campos Neto” (Portal do Bitcoin) – Reportagem que resume as declarações de Roberto Campos Neto, ex-presidente do BC, sobre o impacto das stablecoins na economia tradicional. Campos Neto alerta que a popularização das stablecoins já reduz depósitos bancários e enfraquece a transmissão da política monetária, servindo como alternativa de poupança em dólar digital e ampliando a dolarização em países emergentes. Uma leitura essencial para entender os riscos macroeconômicos percebidos pelas autoridades.

• Finsiders: Stablecoins trazem oportunidades a bancos e fintechs, mas também há riscos – Análise aprofundada (publicada em jul/2025) sobre as stablecoins, abordando tanto seu potencial revolucionário (pagamentos globais 24/7, integração financeira internacional) quanto os riscos e desafios. O texto destaca preocupações do BIS sobre fuga de capitais e soberania, a falta de transparência de algumas stablecoins e os esforços regulatórios em curso. Também traz perspectivas da indústria nacional, equilibrando otimismo com cautela informada. Um panorama abrangente para situar o Brasil no contexto das tendências globais de moedas estáveis.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• 🔎 SWIFT lança blockchain própria: A rede global de mensagens financeiras vai testar um ledger para liquidação tokenizada com bancos como BofA, Citi e NatWest — sinal de que o “mundo dos trilhos” tradicionais está se movendo para on-chain.

• ⚙️ Digital Euro ganha fornecedores: O BCE selecionou provedores para cinco componentes do euro digital na fase de preparação — passo concreto de engenharia e governança para um CBDC utilizável

• 👁️🗨️ GenAI no core bancário: O Bank of America ampliou o uso de IA generativa em tesouraria e atendimento corporativo (AskGPS e insights de mercados), sinalizando produtividade e “assistentes” internos como vantagem competitiva.

💬 E aí, o que você viu?

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E essa clareza veio logo no Edital da consulta pública, em seu capítulo 7, páginas 26 e 27:

Diversos valores mobiliários distribuídos via crowdfunding, especialmente títulos de securitização,podem ser representados como tokens utilizando tecnologia de registro distribuído (DLT), inclusive para controle de titularidade de valores mobiliários. O Parecer de Orientação CVM nº 40/2022 esclarece que,independentemente da tecnologia utilizada, os ativos que se enquadram como valores mobiliários estão integralmente sujeitos à regulamentação aplicável.

A Minuta A mantém a visão agnóstica em relação à tecnologia empregada pelas plataformas para representar os valores mobiliários ofertados, bem como para realizar suas obrigações regulatórias, esclarecendo que o uso de DLT pelas plataformas não altera suas obrigações regulatórias nem mitiga responsabilidades (art. 36, parágrafo único).

A CVM convida comentários sobre eventuais ajustes à norma para comportar o uso de DLT em operações de crowdfunding, bem como sobre a conveniência de incluir fatores de risco tecnológicos ou outras informações pertinentes nos anexos de informações essenciais da oferta.

Ou seja, sem mantém agnóstica quanto a tecnologia implementada, não haverá supressão de responsabilidades ou obrigações. Logo, não prevê a desintermediação, mas gostaria de escutar da sociedade sobre o tema.

Com ou sem blockchain seguimos abaixo com a análise da Consulta Pública e a proposta de uma nova resolução.

📌 Introdução

A CVM - Comissão de Valores Mobiliários, colocou em consulta pública uma nova regra que revoga e substitui a Resolução 88, atualizando o regime de ofertas via plataformas de investimento participativo. A proposta elimina o teto de receita bruta do emissor, recalibra limites de captação conforme o tipo de emissor, moderniza o mercado secundário com possibilidade de recompra pelo emissor e ajusta salvaguardas ao investidor. O objetivo declarado é manter o crowdfunding como um regime modular, proporcional ao risco e complementar ao regime FÁCIL, evitando arbitragens e preservando proteção ao investidor.

Contexto

Desde 2023, o crowdfunding passou a ser amplamente utilizado em operações de securitização, inclusive com uso de DLT e emissões em forma de token, após ofícios que reconheceram essa possibilidade. O volume captado cresceu de forma acelerada e a concentração em certificados de recebíveis tornou evidentes lacunas da norma atual. A consulta responde a esse deslocamento do mercado ao ampliar o rol de emissores e instrumentos, trazendo para dentro do regime companhias securitizadoras registradas, produtores rurais pessoas naturais e cooperativas agropecuárias, além de suprimir o teto de receita para sociedades empresárias não registradas. Em paralelo, a proposta migra o limite do investidor de varejo do modelo “global” para “por plataforma”, autoriza a recomposição de capital ao permitir o reinvestimento do principal recebido no mesmo ano sem consumir o teto e encurta o período de arrependimento de cinco para dois dias. Há, ainda, um redesenho do regime informacional: anexos específicos por tipo de emissor, reforço de transparência sobre inadimplência e a criação de um relatório anual padronizado de desempenho das ofertas, aumentando comparabilidade entre plataformas e disciplina competitiva. No relacionamento com o ecossistema, admite-se distribuição por conta e ordem por intermediários tradicionais, e o secundário é reestruturado com eliminação do conceito de “investidor ativo” e previsão de recompra, condicionada a regras de equidade, metodologia objetiva e disclosure prévio.

Três graus de impacto

1 - Impacto imediato: operação e experiência do investidor No curto prazo, a operação tende a ficar mais simples para plataformas e investidores. A troca do limite “global” por limite “por plataforma”, combinada à possibilidade de reinvestir o principal recebido no mesmo ano sem consumir o teto, reduz atrito cadastral e reconciliatório entre players, diminui erros de controle e acelera a execução das ofertas. A redução do prazo de arrependimento para dois dias encurta o ciclo de liquidação sem eliminar o direito de reflexão do investidor. A abertura para acordos de distribuição por conta e ordem com instituições do sistema de distribuição amplia capilaridade comercial e deve levar o produto a públicos que hoje não transitam pelas plataformas.

2 - Mercado e regulação: liquidez, comparabilidade e disciplina No médio prazo, o conjunto de medidas fortalece liquidez, comparabilidade e disciplina de mercado. A eliminação do “investidor ativo” e a possibilidade de recompra pelo emissor, desde que previstas na oferta e ancoradas em critérios objetivos e divulgação prévia, tendem a organizar o pós-oferta e a criar expectativas mais claras de saída para investidores. O novo relatório anual padronizado de desempenho, com histórico de adimplemento e eventos de liquidez, aumenta a transparência, facilita a análise de risco e induz concorrência por qualidade operacional. Para securitizadoras, o teto de R$ 50 milhões por patrimônio separado, ajustes de lock-up e de valor mínimo, além do regime de transição para registro e a integração com as regras de securitização, acomodam a realidade das ofertas tokenizadas sem perder rastreabilidade.

3 - Sistêmico e inovação: agro no radar, securitização integrada e trilhos proporcionais No horizonte estrutural, a reforma amplia o acesso a capital e especializa o regime por segmento. A entrada do produtor rural pessoa física, com CPR-F e garantias mínimas, e das cooperativas agropecuárias, com CPR-F, CDCA e nota comercial, aproxima o varejo do agronegócio e diversifica fontes de funding além do crédito bancário tradicional. A supressão do teto de receita e a calibração de tetos por oferta: R$ 25 milhões para sociedades empresárias e cooperativas, R$ 50 milhões para securitizadoras registradas e R$ 2,5 milhões por safra para produtor rural, preservam proporcionalidade de risco e desincentivam migrações indevidas entre o crowdfunding e o regime FÁCIL. Somada à distribuição por conta e ordem e ao reforço informacional, a medida dá trilhos regulatórios mais claros para a securitização e a tokenização no varejo, com expectativa de maior capilaridade, competição e eficiência ao longo do tempo.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• Cripto mira um mercado de quatrilhões: A tese de que a tokenização e as infraestruturas on-chain miram um TAM medido pela soma de mercados gigantes (dívida, ações, derivativos) volta ao centro do debate. A leitura sugere foco em infraestrutura, liquidez e mecanismos de formação de preço — com DEXs de derivativos e trilhos institucionais ganhando tração — e convida a separar “narrativa” de “execução”: onde já há produto/mercado e onde ainda é hipótese. Por Gustavo Costa e Silva Cunha

• Stablecoins 2030 de Web3 a Wall Street: O Citi revisa as projeções de emissão de stablecoins para US$ 1,9 tri (base) e US$ 4,0 tri (bull) até 2030 e sugere que, com velocidade de 50x, elas poderiam dar suporte a algo como US$ 100 tri em volume transacionado (base). O banco vê convivência entre stablecoins, depósitos tokenizados e CBDCs, e aposta que o turnover de “bank tokens” pode superar o de stablecoins até 2030 — especialmente para tesourarias corporativas que buscam programabilidade com salvaguardas bancárias.

• HSBC + IBM: salto quântico no mercado de bonds corporativos (RFQ): Em teste de negociação de títulos, o HSBC afirma ter obtido 34% de melhora nas previsões algorítmicas de preço ao combinar computação clássica com o processador quântico IBM Heron: apontado como o primeiro “world-first” prático no setor para bond trading. A tese: ganhos de acurácia e velocidade em mercados OTC podem se traduzir em margens maiores e mais liquidez, acelerando a adoção de técnicas quânticas em fluxos de precificação e execução.

💬 E aí, o que você viu?

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Nesta edição 9ª edição da TrendFi mergulho na Economia das Máquinas em Ação, mostrando como o protocolo AP2 da Google abre caminho para agentes autônomos comprarem por nós. Explico o contexto dos mandatos de intenção e de carrinho, o por que as grandes bandeiras e exchanges se alinharam em torno desse padrão e o sobre seu real impacto que vai além de acionar um assistente para comprar tênis. Também conecto o AP2 a iniciativas que parecem distantes, como os tokens bancários que permitem máquinas pagarem umas às outras offline e a avalanche de tokenização de ativos. Se as últimas edições sobre a Estratégia do JP Morgan para Web3 ou Tokenização de Ações te tirou da zona de conforto, prepare-se para uma conversa ainda mais provocativa sobre o momento em que robôs passam de consumidores a atores econômicos.

📌 Introdução

A Google acaba de lançar o Agent Payments Protocol (AP2), um protocolo aberto para que agentes baseados em IA possam comprar serviços em nome dos usuários. O anúncio, feito no blog da empresa em 16 de setembro de 2025, foi acompanhado por mais de 60 parceiros: de bandeiras de cartão a grandes varejistas e fintechs. A ideia é criar uma especificação comum que permita que quaisquer tipos de agentes, como: modelos generativos, bots de varejo, assistentes do celular ou dispositivos industriais, conversem com gateways, emissores e estabeleçam responsabilidades. Como esse movimento pode alterar o mercado de pagamentos? A seguir analisamos o lançamento e o pano de fundo de pagamentos entre máquinas.

O que é o AP2?

O protocolo define três grandes pilares:

• Autorização: o consumidor precisa conceder ao agente um mandato de intenção (Intent Mandate), documento digital assinável que dá permissão para pesquisar produtos e iniciar pedidos. Em seguida, na hora de fechar a compra, um mandato de carrinho (Cart Mandate) finaliza itens, preço e condições. Para compras totalmente automatizadas é necessário detalhar limites de valor e condições de compra; o objetivo é deixar rastros auditáveis.

• Autenticidade: as mensagens trocadas entre agentes e provedores são assinadas criptograficamente, garantindo que o pedido veio do agente autorizado e não foi adulterado.

• Accountability: cada transação tem documentação que deixa claro quem é responsável em caso de falha, disputas ou fraude.

A especificação é agnóstica ao meio de pagamento. Ela cobre cartões de crédito/débito, transferências bancárias em tempo real e stablecoins. A Google, a Coinbase e a MetaMask anunciaram uma extensão chamada A2A x402 para integrar o protocolo de remessas em criptomoedas (x402) ao AP2, permitindo pagamentos com stablecoins. O projeto ainda cita como colaboradores American Express, Mastercard, PayPal, Ant International, Airwallex, Revolut, Salesforce e outros.

Exemplos ilustram o potencial: um agente poderia planejar uma viagem, consultar diferentes prestadores e, com o aval do usuário, reservar voo, hotel e transporte em uma só instrução. Outro exemplo envolve compras programadas; o usuário determina um limite de preço ou condições (por exemplo, adquirir tênis quando houver promoção), e o agente executa a compra com base nesse mandato.

O estado da arte dos pagamentos máquina a máquina

O AP2 surge em um contexto mais amplo de pagamentos entre máquinas (M2M). Projetos recentes apontam para a digitalização da moeda bancária e a necessidade de pagamentos offline. Um consórcio alemão formado pela DG Nexolution, DZ Bank, Festo e Giesecke+Devrient desenvolveu um protótipo em que máquinas com carteiras digitais armazenam tokens de dinheiro e podem transacionar entre si sem conexão à internet. Esses deposit tokens ou Commercial Bank Money Tokens (CBMTs) são representações digitais de depósitos bancários em blockchain, permitindo transações programáveis e seguras. Cada banco emite seus tokens e eles interoperam com os de outros bancos, possibilitando pagamentos rápidos e sem intermediários. A solução traz pagamentos via Ethernet, Bluetooth ou NFC e é crucial para ambientes remotos ou de alta segurança.

Os especialistas afirmam que essas capacidades offline são necessárias porque máquinas em movimento, em cadeias de suprimentos ou áreas industriais podem ficar sem conexão. Ao armazenar fundos de forma segura em carteiras offline, dispositivos conseguem pagar autonomamente, garantindo continuidade das operações. Programas de pay‑per‑use e licenciamento baseado em uso tornam‑se possíveis com tokenização. Essa abordagem pode complementar o AP2, que foca nas regras de autorização e comunicação; juntos, os protocolos de pagamentos entre agentes e tokens bancários permitem transações automatizadas em contextos online e offline.

Três graus de impacto

1 - Impacto imediato: prova de conceito e adesão das big techs

A Google leva vantagem ao propor um padrão open source que já nasce apoiado por redes de cartões, bancos e criptoparceiros. A adesão rápida garante interoperabilidade entre players. Para as empresas, o protocolo facilita integrar assistentes e LLMs aos seus sistemas de pagamento, reduzindo custos de integração. Já os consumidores se beneficiam de experiências mais fluidas: fazer reservas, comprar insumos ou renovar assinaturas poderá ocorrer por voz ou chat com segurança. A exigência de mandatários (Intent Mandate e Cart Mandate) cria barreiras contra fraudes, mas pode exigir educação dos usuários.

2 - Mercado e regulação: ajustes para um mundo de agentes

No médio prazo, carteiras digitais, gateways e adquirentes terão de adaptar seus sistemas para aceitar mandatos digitais e garantir a autenticidade das mensagens. Com mais de 60 parceiros, a pressão por normalização regulatória aumentará. A integração com stablecoins e tokens bancários coloca agências reguladoras diante de questões de custódia, lavagem de dinheiro e proteção ao consumidor. Autoridades como a FCA já estão discutindo aplicar o Handbook a atividades de criptoativos e receberão comentários sobre sua consulta pública até novembro de 2025. O Banco da Inglaterra, por sua vez, defende exercícios conjuntos de resiliência operacional e alerta para a adoção de criptografia resistente a computadores quânticos, requisito relevante para manter a segurança dos mandatos digitais.

3 - Sistêmico e inovação: economia programável

A convergência entre o AP2 e iniciativas como CBMTs projeta uma economia programável. Máquinas poderão contratar serviços umas das outras, pagar por uso e até negociar horários de produção ou consumo de energia. Tokenização de depósitos, stablecoins e credenciais descentralizadas possibilitam liquidação instantânea e smart contracts automáticos. O ecossistema tende a se conectar a outras infraestruturas abertas, como open banking e open data, ampliando a competição e a personalização. Ao mesmo tempo, surgem riscos sistêmicos: falhas em modelos de IA podem gerar compras indesejadas; ataques a carteiras offline podem comprometer cadeias industriais. Reguladores precisarão equilibrar inovação e segurança, talvez exigindo auditorias constantes e limites dinâmicos para agentes.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• Nasdaq propõe tokenizar ações e ETPs – Em 8 de setembro, a bolsa norte-americana apresentou à SEC um pedido para permitir que membros e investidores tokenizem ações e fundos negociados em bolsa (ETPs) listados no Nasdaq. A proposta prevê um modelo híbrido em que o investidor escolhe liquidar em forma tradicional ou tokenizada; a compensação seria feita pela Depository Trust Corporation (DTC) e os tokens manteriam o mesmo CUSIP e direitos das ações originais. A iniciativa busca integrar ativos digitais à infraestrutura existente, preservando estabilidade e proteção ao investidor.

• BlackRock quer tokenizar ETFs – Segundo fontes do Bloomberg, a maior gestora de ativos do mundo estuda levar ETFs lastreados em ações para a blockchain. A tokenização permitiria negociação 24 horas, acesso global e uso desses ativos como garantia em redes de criptomoedas. A aposta vem após o sucesso do fundo tokenizado BlackRock USD Institutional Digital Liquidity (BUIDL), que distribuiu mais de US$ 2 milhões em dividendos em quatro meses. Larry Fink, CEO da BlackRock, afirma que “todos os ativos poderão ser tokenizados”, mas reconhece desafios regulatórios e operacionais.

• CVM revisará limites para tokenização de dívidas – A Comissão de Valores Mobiliários brasileira abrirá, até o fim de setembro, consulta pública para revisar a Resolução 88, que regula o crowdfunding de investimentos. O objetivo é aumentar o limite de captação e a receita das empresas e incluir novos participantes. O mercado de tokens de dívida cresceu de R$ 7 milhões em 2022 para R$ 1,35 bilhão em 2024 e já supera R$ 2,2 bilhões em 2025. Propostas em discussão sugerem elevar a receita do emissor para R$ 250 milhões e permitir captações de até R$ 150 milhões; também se discute liberar recursos antes de atingir dois terços da oferta e dispensar agente fiduciário quando a plataforma supervisionar a operação.

💬 E aí, o que você viu?

O lançamento do AP2 demonstra que pagamentos entre máquinas deixarão de ser um conceito futurista para tornar‑se infraestrutura. As iniciativas de tokenização e resiliência mostram que o setor financeiro vive um momento de construção de pilares técnicos e regulatórios para a economia de agentes. Você confiaria um orçamento mensal a um assistente ou robô?

Na live do dia 5/9, o recado foi explícito: a farra acabou. Ao impor um limite de R$ 15 mil por transação para instituições sem autorização e exigir capital mínimo de R$ 15 milhões para os provedores de tecnologia, o BC avisa que a nova corrida pela inovação terá critérios de entrada claros. Para uns, é o começo de um cerco que sufoca players menores; para outros, é o início de uma grande limpeza de reputações. Em vez de demonizar fintechs, o regulador diz que “todos são vítimas” e que a questão é de governança, e não de modelo de negócio.

No pano de fundo, há um contrapeso: a ascensão do open finance e da IA preditiva. Enquanto o BC endurece as regras, milhões de consumidores testam serviços que combinam dados compartilhados, personalização e economia de juros. A mensagem implícita é que inovação e segurança não são antagônicas, mas inevitáveis no mesmo tabuleiro. Nossa leitura: em vez de olhar apenas a superfície do limite de R$ 15 mil, observe como os players se movimentarão para elevar seus padrões de compliance e capturar novas oportunidades de tokenização e crédito. Afinal, as grandes disrupções surgem sempre nos intervalos entre a pressão regulatória e a fome de mercado.

📌 Introdução

A mais recente edição da TrendFi abre com um alerta de cibersegurança. Na última sexta‑feira (05 de Set 2025), o Banco Central do Brasil (BC) convocou uma live extraordinária após três hacks que desviaram pelo menos R$ 1,7 bilhão em dois meses e expuseram mais de 48 milhões de chaves Pix. O presidente Gabriel Galípolo procurou apagar o incêndio antes que virasse pânico: reconheceu que “Faria Lima e fintechs são vítimas” e prometeu reforçar a blindagem da infraestrutura financeira. Para isso, o BC publicou um pacote de resoluções (BCB 494 a 498) que altera de imediato a rotina de instituições de pagamento (IPs) e provedores de serviços de tecnologia da informação (PSTIs).

O que as resoluções 494 – 498 mudam

Limite de R$ 15 mil por operação – As Resoluções BCB 496 e 497 impõem um teto de R$ 15 mil por Pix ou TED para IPs sem autorização prévia ou que acessem o Sistema de Pagamentos Brasileiro via PSTI não credenciado. A restrição vale imediatamente e só é suspensa se a instituição e o seu PSTI provarem controles de segurança adequados; há a possibilidade de suspensão temporária por até 90 dias quando o participante atesta mecanismos mínimos. O BC justificou que 99 % das transferências corporativas ficam abaixo desse valor e a média para pessoas físicas é de R$ 3,7 mil, de modo que a maioria dos usuários não sentirá impacto.

Obrigatoriedade de autorização – A Resolução BCB 494 antecipa para 31 de maio de 2026 o prazo para que todas as IPs obtenham autorização do BC (antes o limite era 2029). A partir de agora não é permitido iniciar operações sem essa autorização, e quem tiver o pedido negado deve cessar atividades em até 30 dias. O pedido precisa informar endereço físico – coworkings ou escritórios virtuais não são mais aceitos. A mudança atinge cerca de 160 instituições que ainda aguardam na fila de autorização.

Exclusão de cooperativas e instituições de pequeno porte como “responsáveis” – Somente bancos dos segmentos S1 a S4, que reúnem as instituições de maior porte, poderão ser responsáveis por IPs não autorizadas no arranjo Pix. Cooperativas de crédito e instituições do segmento S5 ficam de fora e terão 120 dias para ajustar contratos.

Requisitos para PSTIs – A Resolução BCB 498 cria um regramento específico para provedores de serviços de tecnologia da informação. Eles passam a ter capital mínimo de R$ 15 milhões, devem designar diretores específicos para segurança da informação, cibersegurança, gestão de riscos, compliance e gestão de crises, e precisam comprovar anualmente o cumprimento desses requisitos. Atualmente existem nove PSTIs – sete ativos e dois homologados – que terão quatro meses para se ajustar à nova regulação.

1- Impacto imediato (1º grau)

O primeiro efeito das resoluções é operacional. IPs não autorizadas e fintechs que usam PSTIs não credenciados veem suas operações de transferência limitadas a R$ 15 mil. Embora 99 % das transações das empresas já estejam abaixo desse valor, alguns segmentos de varejo e B2B terão de escalonar grandes pagamentos ou procurar instituições devidamente autorizadas. Para as IPs que ainda aguardam na fila do BC, a redução do prazo de autorização cria uma corrida contra o relógio: pedidos precisam ser protocolados até maio de 2026 e eventuais negativas obrigarão o encerramento das atividades em 30 dias. Os PSTIs, por sua vez, terão de reforçar capital e estruturas de governança em quatro meses; para plataformas menores, a exigência de R$ 15 milhões pode inviabilizar o modelo de negócio.

2 - Impactos de mercado e regulação (2º grau)

Num horizonte de meses, as medidas devem realocar o tráfego de pagamentos. Os limites forçarão fintechs não autorizadas a transferir clientes para grandes bancos ou a buscar parcerias com PSTIs credenciados. Como cooperativas de crédito e instituições de pequeno porte não poderão mais ser responsáveis pelos participantes do Pix, a concentração de contas em players de segmentos maiores tende a aumentar, reduzindo a competição no curto prazo. A exigência de endereço físico e a proibição de coworkings aprofundam o escrutínio regulatório sobre startups que antes operavam de forma mais flexível. Ao mesmo tempo, a possibilidade de suspensão do limite para quem comprovar controles de segurança cria um incentivo claro ao investimento em infraestrutura cibernética e certificações independentes.

3 - Efeito sistêmico e inovação (3º grau)

A longo prazo, as resoluções podem reposicionar o ecossistema de pagamentos brasileiro. Ao subir a régua de capital e governança dos PSTIs, o BC sinaliza que a interconexão ao Sistema de Pagamentos Brasileiro não é trivial: exige recursos, gestão de riscos e compromisso com a segurança cibernética. Isso pode afastar aventureiros, mas também estimula novas tecnologias de detecção de fraudes. Na própria live, Galípolo lembrou que bancos e fintechs são vítimas e defendeu a modernização das ferramentas de monitoramento. Em paralelo, figuras como o ex‑presidente do BC Roberto Campos Neto, hoje no Nubank, preveem que algoritmos preditivos e inteligência artificial tornarão o sistema mais seguro. A pressão regulatória combinada com a ascensão do open finance deve impulsionar a integração entre bancos tradicionais e fintechs. O resultado provável é uma infraestrutura mais robusta, com menos brechas para hackers, porém mais seletiva com novos entrantes. O risco é que o aumento de capital mínimo e as barreiras regulatórias afastem inovadores menores e concentrem o mercado, dificultando a concorrência.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• IA preditiva e open finance ganham força – Roberto Campos Neto defendeu que algoritmos preditivos e inteligência artificial vão melhorar a segurança do sistema financeiro e que a tokenização não avança sem dados abertos.

• Drex em segundo plano - Canalização de recursos para mitigar vulnerabilidades de segurança do Pix deixará o restante da agenda de inovação do Banco Central em segundo plano.

• Brasil é referência do Citi para criação de ‘Pix Global’ - Tokenização e stablecoins fornecem a infraestrutura necessária para criação de um sistema global de pagamentos 24/7, mas regulação ainda é entrave.

💬 E aí, o que você viu?

E você, acha que a trava de R$ 15 mil vai proteger o sistema ou sufocar a inovação? Compartilhe esta edição e participe da conversa.

Nesta sétima edição, voltamos ao que a TrendFi faz de melhor: detectar os sinais de transformação antes de virarem senso comum. Trago uma pesquisa original sobre a tokenização na bolsa de valores – quem já está tokenizando, quais ativos estão sendo replicados em blockchain e por que isso importa para o futuro do mercado. De iniciativas globais como o ecossistema xStocks e os mercados institucionais da Aave e Ondo ao papel pioneiro de Bee4 e Liqi no Brasil, mapeio as forças que estão aproximando Wall Street do DeFi.

Se a última edição sobre a estratégia Web3 do JP Morgan te provocou, prepare-se para mais uma leitura cheia de insights.

📌 Introdução

A corrida para levar as grandes empresas de Wall Street para o blockchain virou avalanche. Em questão de semanas, diversas plataformas anunciaram ações e ETFs tokenizados que podem ser comprados e vendidos 24/7, diretamente da carteira de cripto. O movimento ganhou tração com parcerias envolvendo exchanges globais (Kraken, Bybit, KuCoin, Bitget e Robinhood), a adopção de oráculos de dados em tempo real pela Chainlink Labs e o lançamento de mercados institucionais como o Horizon da Aave Labs. No Brasil, enquanto o sandbox da CVM criou a Bee4 que transforma pequenas empresas em cases de IPO tokenizado, Liqi fecha acordos bilionários e a CVM prepara normas para ampliar o mercado.

A seguir, destrinchamos os principais anúncios dos últimos 360 dias e como eles reposicionam o mercado de capitais.

Linha do tempo da tokenização (últimos 12 meses)

• Ago/24: Chainlink Data Streams – A rede de oráculos passou a fornecer preços de ações e ETFs dos EUA com atualização sub‑segundo para 37 blockchains. As streams combinam dados de diversas fontes, são assinadas criptograficamente e permitem pausar negociações fora do horário regular, habilitando derivativos e tokens sintéticos com garantia de integridade;

• Fev/25: Bee4 realiza primeiro IPO em blockchain – A Bee4, participante do sandbox de tokenização da CVM, realizou o primeiro IPO totalmente em blockchain no Brasil. A startup Roda Conveniência, líder em mini-mercados autônomos, tornou‑se a quinta empresa listada na Bee4 e a primeira com distribuição conjunta pelas corretoras Genial Investimentos e Itaú Private Bank. O mercado Bee4 aceita empresas com faturamento entre R$ 10 e 300 milhões e possibilita que pequenas e médias empresas realizem IPOs e negociem suas ações;

• Mar/25: Aave lança o mercado Horizon – O protocolo DeFi inaugurou o Horizon, mercado de empréstimos para investidores institucionais onde é possível depositar ativos do mundo real (RWA), como títulos do Tesouro ou CLOs AAA, e tomar stablecoins. A operação conta com curadoria de gestores de risco e dados de NAV fornecidos pela Chainlink e abre caminho para o uso produtivo de RWAs dentro do DeFi;

• Abr/25: Liqi & XDC – A brasileira Liqi Digital Assets firmou acordo para emitir US$ 500 milhões em RWAs na blockchain XDC, incluindo crédito privado, CRIs/CRAs, debêntures e ativos imobiliários. O objetivo é criar uma alternativa moderna aos FIDCs, com mais liquidez e transparência; a primeira emissão estava prevista para ocorrer em 90 dias;

• Abr/25: BEE4 Alcança licença definitiva da CVM - A empresa conseguiu a licença para atuação no mercado de balcão organizado, aliado a licença de depositária central, permitirá que sua atuação como ambiente de mercado regulado para a negociação de produtos de renda fixa e variável, como debêntures, notas comerciais e ações, focando primariamente em valores mobiliários de PMEs

• Mai/25: Kraken expande ações tokenizadas – A exchange Kraken passou a oferecer mais de 50 ações e ETFs tokenizados, emitidos pela Backed, com negociação 24/7 para clientes fora dos EUA. Os tokens, chamados de xStocks, são emitidos na Solana e podem ser resgatados por dinheiro na proporção 1:1. A Kraken informou ao WSJ que trabalha com reguladores para garantir a legalidade em cada país;

• Jun/25: xStocks ao vivo – A suíça Backed Finance AG lançou oficialmente o xStocks, plataforma de ações tokenizadas, com mais de 60 ações e ETFs (Apple, Amazon, Microsoft, S&P 500 ETF etc.) disponíveis em Bybit, Kraken e aplicativos DeFi na Solana. Os tokens têm lastro 1:1 em ações custodiadas, são negociados 24/7 e utilizam a infraestrutura da Chainlink para preços e prova de reservas;

• Jul/25: Bitget Onchain integra xStocks – A exchange Bitget adicionou xStocks à sua plataforma Onchain, permitindo que clientes negociem ações como TSLAX (Tesla), NVDAX (Nvidia), MSTRX (MicroStrategy), SPYX (ETF S&P 500), CRCLX (Circle) e AAPLX (Apple) diretamente de suas contas, com liquidação imediata e sem necessidade de carteiras externas. A CEO Gracy Chen definiu o movimento como parte da convergência entre CeFi e DeFi, em que cripto, ações e finanças tradicionais coexistem;

• Jul/25: KuCoin une‑se à xStocks – A exchange KuCoin anunciou a listagem de xStocks e tornou‑se membro da xStocks Alliance. O primeiro lote inclui SPYx (ETF S&P 500), CRCLx (Circle), TSLAX (Tesla), MSTRx (MicroStrategy) e NVDAX (Nvidia), todos lastreados 1:1 por ações depositadas em bancos regulados e emitidos na blockchain Solana A KuCoin destacou que a plataforma serve mais de 41 milhões de usuários em mais de 200 países e que os tokens serão acompanhados por prova de reservas via Chainlink;

• Ago/25: CVM anuncia nova resolução – A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) informou que prepara uma resolução para ampliar o limite de captação e o número de participantes autorizados a emitir valores mobiliários tokenizados. A proposta inclui permitir que securitizadoras, produtores rurais, cooperativas e empresas maiores participem de ofertas de tokens, indo além do limite de R$ 15 milhões vigente;

• Ago/25: Críticas dos reguladores – A World Federation of Exchanges (WFE) enviou carta ao SEC, ESMA e IOSCO alertando que ações tokenizadas são “mimics” que não atingem os padrões de proteção ao investidor. A entidade apontou que ofertas de Robinhood, Kraken, Bybit e Republic são derivativos ou empréstimos com risco de liquidez e arbitragem regulatória, e defendeu que os tokens deveriam seguir o modelo de ações negociadas em mercados organizados;

• Set/25: Ondo GM – A Ondo Finance, após apontar que modelos de ações tokenizadas sofrem com falta de liquidez (um ativo da Apple tinha apenas US$ 195 de profundidade para slippage de 2% e negociava 14,92% acima do preço, anunciou o lançamento do Ondo GM, plataforma que permitirá cunhar tokens de ações e ETFs norte‑americanos de forma instantânea e com acesso direto à liquidez de bolsas tradicionais. Anúncio feito em 22/08 via X (Twitter).

Estratégias e impactos

Expansão global do xStocks

O modelo da Backed Finance é baseado em custódia 1:1 e emissão de tokens lastreados em ações de companhias de capital aberto e ETFs. Ao integrar‑se com grandes exchanges (Bybit, Kraken, KuCoin, Bitget) e com protocolos DeFi como Kamino, Raydium e Jupiter, a empresa criou um ecossistema que permite usar ações tokenizadas como colateral, prover liquidez em AMMs e realizar empréstimos descentralizados. O ponto central da estratégia é permitir negociação contínua, liquidez instantânea e uso programável das ações, algo inviável no mercado tradicional. A adesão da Chainlink como provedor oficial de dados e prova de reservas confere confiança e transparência adicional.

O impacto imediato é ampliar o acesso a ações e ETFs para investidores de regiões onde o acesso às bolsas norte‑americanas é limitado. Usuários podem comprar frações de ações com stablecoins e utilizá‑las em aplicações DeFi para obter rendimento, diversificar portfolios ou contrair empréstimos. Para as exchanges, os tokens abrem um novo fluxo de receita e fortalecem a proposta de “super‑app de ativos” — negociação de cripto e ações num único lugar.

No entanto, o modelo ainda enfrenta desafios. Reguladores questionam a natureza jurídica dos tokens — muitos funcionam como contratos de dívida ou derivativos, não concedendo direitos de voto, e dependem da solvência das SPVs que mantêm as ações em custódia. A carta da WFE expõe temores de liquidez insuficiente e arbitragem regulatória. Além disso, os tokens são oferecidos apenas fora dos EUA e alguns países por questões regulatórias.

Oráculos e infraestrutura de dados

A Chainlink desempenha papel decisivo ao prover Data Streams de ações e ETFs com latência sub‑segundo e verificação de assinaturas, permitindo que contratos inteligentes calculem valores de NAV e executem liquidações automáticas. A integração com o Cross‑Chain Interoperability Protocol (CCIP) e com o Proof of Reserve abre caminho para que tokens possam migrar para diversas blockchains mantendo a garantia de que há ações reais depositadas. Esse padrão de infraestrutura é essencial para escalar a tokenização sem repetir problemas de oráculos lentos e manipulações de preço.

DeFi institucional e liquidez

O Horizon da Aave e o Ondo GM apontam para o mesmo destino: unir o mercado de capitais ao DeFi. O Horizon permite que investidores qualificados depositem títulos do Tesouro, CLOs e outros RWAs para tomar stablecoins, com gestão de risco e informações de preço fornecidas por oráculos Já a Ondo identificou que modelos existentes sofrem com liquidez fraca — um token de Apple tinha apenas US$ 195 de profundidade e preço 14,92% acima do justo — e propôs um serviço em que a cunhagem e o resgate de ações tokenizadas é instantânea, usando liquidez da própria bolsa para assegurar preço e arbitragem eficiente.

Com esses modelos, o DeFi deixa de depender exclusivamente de criptoativos voláteis e passa a ancorar‑se em ativos com fluxo de caixa real. A expectativa é que stablecoins e protocolos de empréstimo passem a aceitar ações tokenizadas como colateral, abrindo novas estratégias de arbitragem e hedge.

Panorama brasileiro

O Brasil ainda não possui ações de grandes empresas listadas em blockchains públicas, mas o país desponta como laboratório de tokenização. A Bee4 oferece um mercado regulado para PMEs emitirem e negociarem ações tokenizadas: em fevereiro, a Roda Conveniência levantou recursos via IPO em blockchain, tornando‑se a quinta companhia listada na plataforma. A Bee4 atende empresas com faturamento de R$ 10 a 300 milhões, permitindo que captem recursos com menor custo e que investidores comprem frações de negócios promissores.

A Liqi, por sua vez, firmou acordo de US$ 500 milhões com a XDC Network para tokenizar crédito, dívida corporativa e ativos imobiliários. O mercado brasileiro já mobiliza cerca de R$ 440 bilhões em tokenização, especialmente em modelos de crowdfunding, e a CVM prepara nova resolução para aumentar os limites de captação e incluir securitizadoras, cooperativas e produtores rurais. Ao mesmo tempo, a revista Infomoney registrou que empresas brasileiras tokenizaram mais de R$ 1 bilhão entre 2019 e janeiro de 2024, num total de 6 mil projetos que variam de dívidas de motéis a clínicas de reprodução assistida.

Conclusão

A última edição da TrendFi mostrou como o JP Morgan construiu sua estratégia de blockchain ao longo de uma década. Agora assistimos a uma corrida acelerada para tokenizar ações e ETFs, impulsionada por uma combinação de infraestrutura madura (oráculos, custódia, cross‑chain), apetite das exchanges e pressão de investidores por acesso global. xStocks e iniciativas similares democratizam o acesso e dão liquidez contínua a ativos antes restritos, mas ainda esbarram em questões regulatórias e precisam provar que conseguem replicar com fidelidade o comportamento dos mercados tradicionais.

No Brasil, a Bee4 e a Liqi colocam o país no mapa das tokenizações de ativos reais, enquanto a CVM se prepara para regularizar e ampliar o escopo de emissões.

A convergência entre finanças tradicionais e DeFi parece inevitável, e as ações tokenizadas se tornaram o catalisador perfeito. Se os desafios de liquidez, compliance e governança forem superados, a promessa de negociar uma fração de Apple a qualquer hora, usá‑la como colateral ou enviá‑la para outra pessoa com a mesma facilidade de um PIX pode mudar para sempre a maneira como investimos.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• EUA levarão PIB para blockchain – O Departamento de Comércio dos EUA anunciou que passará a publicar dados de PIB e índice PCE diretamente em blockchains, selecionando Chainlink e Pyth como oráculos oficiais. A ideia é tornar as estatísticas econômicas tamper‑proof e utilizáveis em smart contracts e mercados de previsão;

• Preocupações com stablecoins – O ex‑presidente do Banco Central da China, Zhou Xiaochuan, publicou artigo alertando que stablecoins podem ter efeito multiplicador de moeda, criando um volume sujeito a risco maior que o valor emitido. Ele defende que a avaliação dos prós e contras das stablecoins seja mais holística e considere riscos de corrida bancária;

• Ant usa Kinexys para câmbio 24/7 – A Ant International, afiliada da Alipay, tornou‑se uma das primeiras empresas asiáticas a utilizar a plataforma Kinexys da JP Morgan para liquidar câmbio em tempo real. A solução permite transações em dólares, euros e libras 24/7, eliminando janelas de corte e aumentando a eficiência dos pagamentos cross‑border.

💬 E aí, o que você viu?

Qual anúncio desta edição mais te provoca: o ecossistema xStocks levando Wall Street ao DeFi, a inovação dos oráculos da Chainlink, o surgimento do mercado Horizon/Ave GM ou o avanço brasileiro com Bee4 e Liqi?

Deixe seu insight nos comentários ou mande uma mensagem. Se curtiu, compartilhe com alguém que precisa saber o que está sendo construindo no futuro da economia digital.

Pra vocês terem uma ideia, o JP Morgan não apenas criou sua própria Business Unit pra cuidar do tema blockchain e tokenização, como já teve uma “agência” no metaverso. Ele comprou um imóvel virtual na Decentraland e fez atendimentos ao vivo com os avatares que entrassem e interagissem.

Para um banco com 225 anos de história, maior valor de mercado do mundo, poder tentar, errar, pivotar e continuar entregando iniciativas tokenizadas em blockchain públicas e privadas, tem que ter muita certeza da sua estratégia e do seu alvo. E é isso que vamos estudar nessa edição.

📌 Introdução

Na última década, o banco norte‑americano J.P. Morgan transformou‑se num dos atores mais ativos do universo de blockchain, Web3 e tokenização. Desde que estabeleceu um centro de excelência em blockchain, em 2015, o grupo abraçou a visão de que tecnologias de DLT (livro‑razão distribuído) poderiam reformular as infraestruturas financeiras. A estratégia passa por criar plataformas internas e pilotos públicos, participar de consórcios internacionais e experimentar modelos de negócio baseados em depósitos tokenizados, dinheiro programável e liquidação atômica. Este panorama histórico reúne os anúncios e iniciativas que fizeram o maior banco do mundo (em marketcap) o banco mais ambicioso da Web3.

Linha do tempo de iniciativas

A tabela a seguir resume, por ordem cronológica, alguns marcos anunciados pela instituição e seus parceiros. Os eventos destacam experimentos no financiamento digital, redes de pagamentos transfronteiriços, criptoativos de varejo, projetos piloto com reguladores e parcerias com empresas de tecnologia e gestores de ativos.

• 2015  – Criação do Blockchain Center of Excellence, marco inicial das pesquisas internas do banco sobre aplicações de DLT;

• 2016 – Lançamento do Quorum, versão privada do Ethereum com privacidade e permissão de acesso, posteriormente vendida à Consensys;

• 2017 – Início da Interbank Information Network (IIN), rede blockchain que depois foi rebatizada para Liink e conecta centenas de bancos;

• 2018 – Teste de emissão de dívida em blockchain com o Banque Nationale du Canada, explorando títulos digitais;

• 2019 – Anúncio da JPM Coin, stablecoin interna resgatável 1:1 em dólares e voltada a clientes institucionais;

• 2020 – Lançamento da marca Onyx e estreia da Onyx Digital Assets, plataforma que oferece liquidação instantânea de operações de recompra (repo) intradiárias;

• 2021 – Parceria com DBS Bank e Temasek para criar a Partior, rede de pagamentos cross‑border que liquida transações em minutos;

• Nov/2022 – Primeira negociação DeFi cross‑border no âmbito do Project Guardian, tokenizando depósitos em SGD e JPY e realizando câmbio automatizado na Polygon Labs;

• Nov/2022 – DBS Bank executa o primeiro repo intradiário na Onyx Digital Assets, liquidando operações de recompra via JPM Coin;

• Out/2023 – Lançamento da Tokenized Collateral Network (TCN); BlackRock tokeniza cotas de fundo de mercado monetário e as fornece como garantia a Barclays;

• Out/2023 – A JPM Coin passa a processar mais de US$ 1 bilhão/dia após incluir transações em euros;

• Nov/2023 – Prova de conceito de tokenização de carteiras com a gestora Apollo no Project Guardian, permitindo personalizar carteiras de clientes e ligando a Onyx a blockchains permissionadas;

• Nov/2023 – Publicação de white paper sobre deposit tokens e demonstração do JPM Deposit Token (JPMD) em blockchain pública;

• 2024 – Rebranding de Onyx para Kinexys e expansão dos serviços de pagamentos programáveis e da rede Liink;

• Mai/2025 – Primeira transação pública de tokenização de títulos do Tesouro usando a Ondo Chain e a infraestrutura Chainlink Labs; liquidação via contas de depósito tokenizadas;

• Jun/2025 – Início do piloto do JPM Deposit Token (JPMD) na rede Base (layer 2 da Coinbase); tokens de depósito são transferidos para a exchange, destinados a clientes institucionais, e podem pagar juros no futuro;

• Jul/2025 – Anúncio de piloto com a S&P Global para tokenizar créditos de carbono, visando padronização e rastreabilidade no mercado voluntário;

🎯Estratégia empresarial do JP Morgan na Web3

Vamos analisar agora os pilares e direcionadores da estratégia do JP Morgan e da sua unidade de negócios Kinexys:

1 - Construindo infraestrutura própria

O histórico mostra que o banco não se limitou a investir em ativos digitais; ele construiu as infraestruturas necessárias para operá‑los. O lançamento do Quorum em 2016 revelou sua intenção de controlar a tecnologia base, adaptando o Ethereum para requisitos de privacidade e desempenho. Com a consolidação das iniciativas sob a marca Onyx em 2020 — agora Kinexys — a instituição criou plataformas para pagamentos programáveis (JPM Coin), liquidação de repo (operações de recompra de títulos em que o vendedor se compromete a recomprar o ativo no curto prazo, mecanismo comum para obtenção de liquidez), registro de obrigações e serviços de confirmação de pagamento (Liink). Essa verticalização permitiu ao banco testar modelos inovadores sem depender de plataformas externas, reduzir custos de liquidação e estabelecer‑se como fornecedor de infraestrutura para outros bancos e clientes institucionais.

2 - Alinhamento com o DeFi e blockchains públicas

Embora a maior parte dos pilotos ocorra em redes permissionadas, o JP Morgan tem explorado ativamente blockchains públicas. A participação no Project Guardian em 2022 marcou a primeira vez que um grande banco tokenizou depósitos e executou um câmbio automatizado num protocolo DeFi (Aave Labs) hospedado na rede Polygon Labs. Em maio de 2025, a instituição deu um passo além ao settlement cross‑chain de títulos do Tesouro, conectando a rede Ondo (onde circulavam títulos tokenizados) às contas de depósito tokenizadas da Kinexys via Chainlink Labs. Segundo Nelli Zaltsman, responsável pela Kinexys Digital Payments, o teste prepara a infraestrutura para clientes que transacionam ativos em múltiplas blockchains, e Sergey Nazarov(Chainlink) afirmou que o experimento sinaliza uma mudança estrutural ao remover fronteiras entre ecossistemas.

3 - Tokenização de ativos tradicionais

Um pilar da estratégia envolve tokenizar instrumentos financeiros tradicionais para reduzir fricção e aumentar a eficiência. O Tokenized Collateral Network permite que cotas de fundos de mercado monetário sejam usadas como garantia em derivativos, com liquidação quase instantânea. A Onyx Digital Assets permitiu repos intradiários e liberou capital ao executar liquidação a qualquer hora do dia. Em 2025, a parceria com S&P Global trouxe a mesma lógica para o mercado de créditos de carbono, onde a padronização e rastreabilidade poderiam aumentar a confiança num mercado avaliado em mais de US$ 4 bilhões. A cada projeto, o banco posiciona‑se para ser provedor de “infraestrutura de tokenização” para múltiplas classes de ativos.

4 - Depósitos tokenizados e dinheiro programável

Outro foco é a emissão de dinheiro nativo de blockchain. A JPM Coin, lançada em 2020, permite que clientes institucionais movimentem dólares e euros de forma instantânea e programável. Em 2023 a moeda movimentava mais de US$ 1 bilhão por dia, e executivos indicaram interesse em uma versão para consumidores.

Além das stablecoins bancárias, o banco está experimentando tokens de depósito. Em 2023, a equipe da Kinexys publicou um paper sobre deposit tokens e demonstrou a JPM Deposit Token (JPMD) em blockchain pública. Esses tokens representam depósitos em dólares mantidos em contas bancárias, funcionam dentro da estrutura regulatória existente e, segundo Naveen Mallela, podem ser mais escaláveis que stablecoins porque são lastreados por reservas fracionárias. Em junho de 2025 o banco iniciou um piloto do JPMD na rede Base, uma segunda camada da Ethereum operada pela Coinbase; uma quantia fixa de tokens seria transferida para a exchange e os clientes institucionais da Coinbase poderão utilizá‑los após a fase de testes. Mallela acrescentou que o JPMD poderá pagar juros aos detentores, algo que a maioria das stablecoins não oferece. Essa iniciativa posiciona o JP Morgan para oferecer “dinheiro programável” diretamente aos clientes institucionais, aproximando‑se de um ecossistema de pagamentos 24/7 totalmente digital.

5 - Colaborações e consórcios

Os projetos descritos revelam que o banco prefere parcerias estratégicas em vez de desenvolvimento isolado. A Partior nasceu da cooperação com DBS e Temasek para melhorar pagamentos cross‑border. O Project Guardian contou com a MAS, DBS e SBI Digital, permitindo que diferentes instituições testassem finanças descentralizadas. O piloto de créditos de carbono integrou dados da S&P Global com a infraestrutura Kinexys. E a recente transação de títulos tokenizados trouxe Chainlink e Ondo Finance para orquestrar a liquidação cross‑chain. Esse ecossistema de parcerias permite ao JP Morgan validar conceitos em ambientes controlados enquanto influencia padrões de mercado.

Declarações de Jamie Dimon sobre Bitcoin e Blockchain

No final de julho de 2025, o CEO Jamie Dimon trouxe nova visibilidade à estratégia digital do banco ao manifestar apoio a stablecoins e à blockchain, enquanto manteve reservas em relação ao Bitcoin. Em entrevista à CNBC, ele afirmou ser “um crente em stablecoins” e em livros‑razão descentralizados, mas não pessoalmente em Bitcoin. Dimon argumentou que sua instituição “terá” uma stablecoin — criptoativo atrelado a ativos como o dólar — e que essas moedas podem oferecer funcionalidades que o dinheiro tradicional não permite, acrescentando: “é o que o cliente quer”.

Apesar de a postura parecer mais branda do que no passado, ele recordou a distinção histórica entre blockchain e Bitcoin. Dimon reiterou que, anos antes, chegou a dizer que demitiria funcionários que negociassem a criptomoeda por considerá‑la “estúpida”, e em 2023 chamou o ativo de “fraude supervalorizada” e comparou‑o a uma “pedra de estimação”; ainda assim, reconheceu a utilidade dos livros‑razão distribuídos. Ao ressaltar que a sua equipa utilizou a blockchain para repos intradiários e transferências de dinheiro, reforçou que a tecnologia serve a serviços bancários reais.

Dimon também destacou que a divisão Kinexys — anteriormente Onyx — rebatizada em 2024, executou em maio de 2025 a primeira transação pública em blockchain e, em junho, lançou o protótipo JPM Deposit Token (JPMD), um ativo estável que representa depósitos de clientes. Suas falas reforçam a visão corporativa de abraçar ativos digitais regulados (stablecoins, depósitos tokenizados) e ao mesmo tempo manter ceticismo em relação a criptomoedas não colateralizadas. Ao valorizar stablecoins e deposit tokens, o CEO legitima as iniciativas internas da Kinexys e sinaliza que o JP Morgan pretende liderar a infraestrutura de dinheiro digital, sem aderir à narrativa especulativa do Bitcoin.

Conclusão

A trajetória do JP Morgan na Web3 demonstra uma visão de longo prazo: transformar o dinheiro e os ativos digitais em componentes integrados aos sistemas bancários tradicionais. Com iniciativas que vão do desenvolvimento de blockchains privadas à participação em redes públicas, do lançamento da JPM Coin à tokenização de fundos, títulos e créditos de carbono, o banco atua como pioneiro entre os grandes do setor. A estratégia combina infraestrutura própria, alianças internacionais e experimentos em finanças descentralizadas. À medida que novas provas de conceito se convertem em produtos, o banco se posiciona para oferecer serviços de tokenização, pagamentos e liquidação programável a uma base global de clientes e, potencialmente, ao varejo. O título de “banco mais ambicioso da Web3” não se dá apenas pela quantidade de anúncios, mas pela amplitude e profundidade com que o JP Morgan vem reimaginando o papel das instituições financeiras no ecossistema da Web3.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• Como as novas regras contábeis do Banco Central para criptoativos impactam o mercado brasileiro

• Brasil cria primeira plataforma do mundo com blockchain para combater fraudes em eletrodomésticos no Selo Procel

• Wyoming (Estado dos EUA) lança stablecoin FRNT com suporte da Visa em 7 blockchains

💬 E aí, o que você viu?

Qual movimento do JP Morgan mais te provoca: o token de depósito na Base, a emissão de títulos do Tesouro on‑chain ou as falas de Jamie Dimon? Deixa seu insight nos comentários ou me manda uma DM. Se curtiu, compartilhe com alguém que também está construindo o futuro da economia digital.

O ponto não é “tirar o intermediário”, mas mudar seu papel. Se a regra vingar, o depositário deixa de ser um monólito de registros para virar um orquestrador de trilhas de liquidação e custódia em múltiplas redes permissionadas — com programabilidade, trilhas de auditoria nativas e menor reconciliação entre sistemas legados.

Em outras palavras: enquanto o BC centraliza e simplifica o Drex, a CVM abre espaço para experimentação regulada no core do mercado de capitais. Vetores opostos, mas complementares para quem pensa produto.

Entre BC e CVM, quem dita o ritmo? A resposta prática: quem conseguir transformar compliance em software primeiro. Com DLT no perímetro do depositário, a agenda de tokenização migra do “laboratório” para o pós-negociação, onde a eficiência realmente mexe no P&L.

Uma observação antes de continuar: No Brasil, as únicas depositárias centrais autorizadas são a B3 e a CETIP, que hoje faz parte do grupo B3. Apesar da total predominância da B3, podem existir outras ou serem criadas. Por isso o título da arte e do texto abaixo está no plural.

📌 Blockchain nas Depositárias

Ainda não é uma completa desintermediação mas muda significativamente o papel das depositárias

Hoje, a depositária centraliza livros, posições e controles que exigem conciliações constantes com múltiplos sistemas. Ao habilitar DLT, o “registro” vira estado compartilhado entre participantes autorizados, com eventos imutáveis (emissão, bloqueio, transferência, liquidação) e regras codificadas em smart contracts sob governança regulada. Em vez de um funil único, temos uma malha: a depositária passa a ditar padrões de contrato, permissão e consenso, operar nós validadores e prover observabilidade. Isso não elimina a intermediação — realinha o poder: quem dita o padrão e controla a governança passa a capturar a eficiência.

Impactos de 1º grau (imediatos: 6–18 meses)

Reprecificação de risco operacional. A simples perspectiva de DLT em depositária reduz incerteza regulatória para projetos de tokenização que estavam no limbo. Times de risco e auditoria passam a encarar trilhas on-chain como fontes primárias de evidência, não como “provas auxiliares”. Resultado: menos prêmio de risco em iniciativas de pós-trade digital e mais facilidade de aprovar budgets.

Pressão competitiva sobre quem vive de reconciliação. Vendedores e BPOs que monetizam reconciliação manual já começam a sofrer compressão de margens nas RFPs. O valor migra de “conferir planilha” para qualidade de dados, observabilidade e testabilidade de eventos.

Sinal de assimetria regulatória com o Drex. Com o BC simplificando o varejo e a CVM abrindo espaço para DLT no mercado de capitais, a inovação de curto prazo desliza para o pós-trade. Quem estava aguardando Drex para viabilizar DvP vai reordenar o roteiro: testes com “cash leg” convencional (Pix/escrow) e trilhas on-chain já começam a fazer sentido sem esperar o Real tokenizado.

Impactos de 2º grau (adjacentes: 18–36 meses)

Reposicionamento da depositária como plataforma. Mesmo sem desintermediação, a depositária deixa de ser “arquivo único” para virar camada de coordenação. Isso desloca o poder de quem concilia para quem define padrões e métricas de conformidade. Expectativa: novos modelos de tarifa baseados em eventos e SLA, e marketplaces de componentes (contratos, validadores, oráculos auditáveis).

Renegociação entre bolsas, registradoras e bancos. Com eventos de custódia, gravames e corporate actions potencialmente codificados, fronteiras institucionais ficam menos óbvias. Clearing, registradoras e bancos passam a disputar quem “carimba” a verdade em cada etapa — e isso tende a gerar alianças técnicas improváveis (parcerias de dados, co-validação, compartilhamento de logs).

Ascensão de “cash rails” compatíveis. A inexistência de dinheiro programável nativo abre espaço para arranjos de liquidação com Pix, contas segregadas e — quando madura — stablecoins de real. Não é “cripto pela cripto”; é redução de latência e risco de contraparte. Bancos que oferecem APIs de liquidação previsíveis viram parceiros preferenciais do novo pós-trade.

Impactos de 3º grau (sistêmicos: 36–60 meses)

Arquitetura multi-rede e efeitos de rede regulados. Em vez de “a blockchain do mercado”, veremos domínios de confiança interoperando sob padrões comuns. Quem controlar metadados, chaves e versionamento de contratos captura os efeitos de rede — e isso é poder duradouro.

Transparência que muda governança corporativa. Trilha de eventos imutável tende a reduzir assimetria em assembleias, empréstimo de ativos e corporate actions. Não é revolução estética; é redução de custo político para minoritários e stewards institucionais exigirem coerência entre voto, evento e liquidação.

Reconfiguração regional. Países que padronizarem cedo DLT em pós-trade podem atrair emissões e listings cross-border em ativos privados e dívidas estruturadas. O Brasil, com depositária forte e Pix onipresente, tem chance de virar exportador de padrão — desde que a governança técnica seja abertura, não feudo.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

• Ressaca do Drex — Sem blockchain no Drex, especialistas estimam crescimento de stablecoins e aceleração da tokenização.

• Stablecoins em real ganham corpo — Market cap de ~R$ 135 mi, 71 mil detentores e 5 emissores: a cash leg programável está criando tração.

• Fed encerra supervisão “especial” de cripto — Atividades voltam para o trilho da supervisão bancária padrão. Menos exceção, mais integração.

💬 E aí, o que você viu?

Se a tese é correta, o “alfa regulatório” não nascerá de whitepapers — e sim de quem transformar conformidade em software com métricas públicas. Concorda? O que muda primeiro na sua área: modelo de tarifas, relação com a depositária ou os indicadores de risco operacional? Compartilhe.

Eu estava lá. Vi expressões de incredulidade, pessoas enviando freneticamente mensagens pelo whatsapp, ouvi ainda conversas sussurradas sobre os impactos técnicos e nas estratégias do setor após essa notícia. Mas, ao sair do evento, a sensação que me acompanhou foi outra: essa decisão não fecha portas — ela reposiciona o jogo. Ao tirar a blockchain do núcleo do Drex, o Banco Central deixa um espaço valioso para que o mercado crie soluções próprias, mais rápidas e flexíveis, que podem acelerar a tokenização de ativos e pagamentos via stablecoins em Reais.

📌 Drex Sem Blockchain: o copo meio cheio

A nova corrida das stablecoins

Mudanças de rota em projetos estratégicos são, por natureza, ambíguas. O anúncio de que o Drex não será mais baseado em blockchain é, ao mesmo tempo, uma pausa e um convite. Pausa porque interrompe uma narrativa que vinha sendo construída há dois anos, com pilotos, consórcios e expectativas elevadas. Convite porque, ao reduzir seu papel como “ponte” oficial para o mundo tokenizado, o Banco Central abre espaço para que empreendedores, bancos e fintechs proponham alternativas para atender à demanda por liquidez digital e interoperabilidade.

Em um país onde o Pix já provou que inovação financeira pode escalar rápido, a ausência da blockchain no Drex não é um freio mas pode ser um chamado para que o setor privado lidere a próxima onda de transformação da economia digital.

1. A decisão do Banco Central

O BC justificou que a mudança é técnica e pragmática: a nova arquitetura do Drex priorizará estabilidade e escalabilidade, deixando de lado a blockchain para adotar uma infraestrutura mais próxima dos sistemas bancários atuais. Para o regulador, a tecnologia se mostrou inviável para atender aos requisitos propostos no piloto e também na resposta ao trilema das CBDCs (programabilidade, descentralização e privacidade). O objetivo agora é entregar a solução em 2026, com um foco crédito colateralizado (garantia).

2. O impacto imediato no ecossistema

O choque inicial foi grande. Consórcios que participaram da primeira fase do piloto precisarão rever estratégias, e startups de infraestrutura temem que potenciais parcerias esfriem. Mas, curiosamente, o discurso dominante no evento não foi de “fim de jogo”. Especialistas lembraram que a tokenização no Brasil não depende apenas do Drex: o mercado de capitais segue testando DLT e blockchain, e a CVM já anunciou iniciativas para normatizar o uso de blockchain pelos depositários centrais.

3. Oportunidade: stablecoins em reais

É aqui que o copo fica meio cheio. Se o Drex não será a ponte entre o mundo tradicional e os ativos tokenizados via blockchain, nada impede que stablecoins privadas assumam esse papel — com compliance, liquidez e integração com o Pix. Esse vácuo regulatório operacional pode acelerar o surgimento de soluções para liquidação de transações, micro pagamentos e interoperabilidade em DeFi, impulsionando a tokenização de ativos reais. Em outras palavras: o espaço para empreendedores e instituições inovarem nunca foi tão grande.

🔗 Sinais do Sistema

Três links que reforçam (ou tensionam) a conversa:

1. Banco Central abandona blockchain no Drex — Detalhes do anúncio no Blockchain Rio e os motivos da mudança. Ler no Cointelegraph

2. Tokenização continua no radar — Como consórcios e empresas estão reagindo à decisão. Ler no BlockNews

3. CVM e blockchain no mercado de capitais — Regulação avança para descentralizar depósitos centrais. Ler no Cointelegraph

💬 E aí, o que você viu?

Se você também acredita que o “não” do Drex à blockchain pode ser o “sim” do mercado às stablecoins, compartilhe esta edição e vamos ampliar o debate sobre o futuro da tokenização no Brasil.